部分厂家意外退出生产 流感疫苗出现紧缺(概念股)

【2018-10-25】    维持谨慎增持评级。疫苗事件对公司影响相对较小，代理HPV疫苗批签发、销售进展顺利，加速贡献业绩弹性，上调2018-2020年预测EPS至0.98/1.59/2.13元（原0.72/0.99/1.26元），相应上调目标价至44.52元，对应2019年PE28 X，维持谨慎增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年Q1-Q3 实现营业收入34.95亿元（+354.44%），扣非归母净利润10.95亿元（+291.63%）。受代理产品销售占比提升影响，毛利率同比下降31.11%至56.87%，归母净利率同比下降5.96%至31.10%。

    重磅产品保持快速放量。三季度受疫苗事件影响，国产二类苗短期接种意愿下降，预计AC-Hib三联苗前三季度合计销售约360万支，全年有望实现销售500万支。HPV疫苗存量市场需求快速释放，上市地区接种供不应求，预计前三季度HPV疫苗合计销售超300万支（其中9价HPV疫苗约10万支），预计全年HPV疫苗（四价和九价）有望销售500万支。随着三联苗销售逐步回升，HPV疫苗继续保持快速放量，高增长有望延续。

    五价轮状疫苗有望贡献业绩弹性，自主研发新品值得期待。公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗9 月正式获得首批批签发8.4万支，随着批签发和销售进展顺利，有望贡献业绩弹性。公司自主研发的预防用微卡4月申报生产并于6月纳入优先审评，配套用EC诊断试剂于9月正式申报生产，结核系列产品有望2019年获批上市，潜在市场广阔。另有15价肺炎疫苗等自主研发新品积极推进临床，逐步构建可持续的产品梯队。

    风险提示：三联疫苗销售不及预期；HPV疫苗批签发不及预期。