万年青(000789)2018年三季报点评:净利润同增273％ 现金流改善明显
【2018-10-31】 收入增长52.06%，归母净利润增长272.58%，EPS 1.42元/股 前三季度公司实现营业收入70.18亿，同比增长52.06%，归母净利润8.72亿，同比大幅增长272.58%，扣非后归母净利润为8.95亿，同比大幅增长290.39%，EPS 1.4216元/股。公司Q3单季度收入和净利润分别为29.27和3.58亿，分别同比增长56.51%和144.39%，主要受益于水泥等产品量价齐升。 盈利能力大幅改善，现金流改善明显 公司前三季度实现毛利率33.29%，盈利能力较去年同期大幅提高10.96个百分点。面对原材料价格大幅上涨，公司狠抓降本增效，不断夯实内部管理，提升经营质量，努力建立现代化组织管理体系，降低管理成本，此外深化银企合作，控制融资成本，提高资金管理水平，降低财务费用，前三季度销售、管理、财务费用率分别实现2.62%、3.96%和0.83%，较去年同期分别降低0.88、0.55、1.37个百分点，净利率实现20.2%，同比大幅提高10.03个百分点。现金流方面，受益于水泥等价格大幅上涨，公司收到现金明显增加，前三季度经营性净现金流实现14.12亿元，同比大增124.44%。 水泥价格高位运行，库存持续下行 年初以来，江西及华东地区水泥价格高位震荡，水泥库存持续下行。据数字水泥网数据，截止10 月19 日，江西及华东地区水泥价格分别为460和482.14元/吨，分别同比增长35.29%和25.70%，均处于历史高位水平，库容比分别持续下行至41.25%和43.33%，同比降低10.00和15.21个百分点。今年年初，江西省要求在2018-2020年全省推广错峰生产，原则上不少于55天，进一步促进供给收缩，支撑水泥价格。 区域龙头优势明显，继续给予"买入"评级 公司具有60年的建厂历史，技术力量雄厚，在华东地区具有较高的品牌知名度，拥有13条熟料生产线，熟料设计产能产能接近1400万吨/年，水泥设计产能接近2500万吨/年，水泥产品在江西的市占率一直位居前列。目前区域需求维持相对稳健，供给持续向好，预计公司18-20年EPS分别为1.99/2.20/2.40元/股，对应PE为6.2/5.6/5.1x，买入 风险提示：宏观经济超预期下行；供给端超预期放松 |
