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华鲁恒升(600426)2018年三季报点评:煤化工龙头稳健扩张 价差稳定业绩高增无忧
【2018-11-02】 公司点评 主营产品价差稳定，利润继续维持同比高增速 公司 2018 年1-9 月，主营产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量分别为134.47 万吨、27.19 万吨、15.64万吨、47.70 万吨及17.98 万吨，实现营业收入 20.60、15.67、14.82、19.29 和 12.42 亿元，销售均价分别为1532 元/吨、5763 元/吨、9476元/吨、4044 元/吨和6908 元/吨。据百川资讯统计，尿素、DMF、己二酸、醋酸、甲醇、乙二醇产品含税价格达到2100-2200 元/吨、6000-6200 元/吨、10000-10500 元/吨、4900-5150 元/吨、3000-3500 元/吨、6900-7300 元/吨，进入Q4 季度以来，多数产品价格均有上调。而原材料方面，煤炭、苯、丙烯价格在 470-670 元/吨，5000-6000 元/吨、6600-8200 元/吨之间波动，除丙烯受油价影响上涨幅度较大外，其余均相对稳定。 在建项目推进顺利，煤质乙二醇投产提供新增量 公司在建项目稳步推荐，18 年5 月公告称，肥料功能化项目部分装置顺利进入试生产，氨合成及尿素装置进入试车投产阶段，年产50万吨尿基复合肥装置尚在建设中。18 年10 月公告称，年产50 万吨煤制乙二醇项目生产装置打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，进入试生产阶段。此外，恒升化工园区进入山东省园区目录，将有助于公司形成一体化园区，同时 150 万吨绿色化工新材料项目将逐步打开新成长空间。 盈利预测与估值 受公司主营产品涨价超预期影响，我们略微上调公司的业绩预测，预计公司2018、2019、2020 年营业收入分别为150.15 亿、165.48 亿元和178.44 亿元，增速分别为44.26%、10.21%和7.83%；归属于母公司股东净利润分别为32.60 亿、36.21 亿和39.95 亿元，增速分别为166.73%、11.07%和10.33%；全面摊薄每股EPS 分别为2.01、2.23 和2.47 元，对应PE 为6.9、6.3 和5.7 倍，未来六个月内维持 “增持”评级。 风险提示 出现安全事故及环保问题；乙二醇新产线运行不畅；醋酸等主营产品价格高位回落；下游市场需求减弱；系统性风险。 |
