金能科技(603113)2018年三季报点评:焦炭产品量价齐升 对公司业绩贡献显着
【2018-11-05】 事件：公司近期发布了2018年第三季度报告。2018年前三季度，公司共实现营业收入63.50亿元，同比增长31.16%，共实现归母净利润9.22亿元，同比增长54.13%。Q3单季度实现营收23.11亿元，同比增长35.64%，实现归母净利润4亿元，同比增长70.51%，环比增长50.94%。 焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显着。2018年第三季度，公司生产焦炭55.32万吨，同比增长8.04%，环比Q2增长7.49%，Q3单季度焦炭平均售价为2164元/吨，同比增长22.83%，环比增长18.45%。焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显着。其他产品中，Q3单季度，公司的炭黑、白炭黑、甲醇、山梨酸钾、对甲基苯酚、纯苯的销量较Q2的变化分别为：+5.13%、+4.58%、-13.98%、-12.07%、-39.75%、+4.63%，销售价格的环比变化分别为：-2.36%、-2.86%、+6.01%、+6.18%、+0.21%、+7%。炭黑产品价格下降幅度小于销量增加幅度，纯苯产品量价齐升，都对业绩形成支撑，其他产品销量和价格有一定的浮动，但占比较小，对业绩的整体影响不大。 公司产品结构及品质优于同类型公司。公司的焦炭、炭黑、山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑的占比分别为48%、16%、4.5%、4%、3.5%、2.5%、2.3%左右，非焦炭产品的附加值较高，产品结构优于开滦股份（焦炭58%、精煤18%）、美锦能源（焦化产品99.98%）、山西焦化（焦炭71%、化工28%）。公司的焦炭产品为一级冶金干熄焦，Q3单季度的焦炭平均售价为2164元/吨，较开滦股份（1978元/吨）、山西焦化（1839元/吨）、陕西黑猫（1525元/吨）分别高出186元/吨、325元/吨、639元/吨，产品品质优于同类型公司。 公司具有区位和环保优势。公司地处山东省齐河县，距离莱芜、日照、天津、河北等焦炭消费地较近，同时，山东是轮胎生产大省，公司的焦炭、炭黑产品具有运输优势。公司230万吨焦炉干熄焦改造、堆场封顶等环保设施设备已经完成，虽处于2+26城市，但采暖季限产压力较小，具有环保优势。 投资建议：四季度焦炭价格有望维持高位，公司采暖季限产压力较小，上调公司的盈利预测，预计2018年、2019年、2020年公司将实现营收88.80亿元、96.17亿元、102.01亿元，实现归母净利润12.98亿元、14亿元、15.25亿元，EPS为1.92元、2.07元、2.26元，对应的PE为6.51倍、6.03倍、5.54倍。目前焦炭行业的PE（TTM）估值中枢在8.4倍左右，参考行业的估值中枢，给予公司2018年8-9倍PE，合理区间为：15.36-17.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌，股东减持压力。 |
