华友钴业(603799)2018年三季报点评：钴价下跌拖累Q3业绩 但经营活动现金流改善明显
【2018-11-07】 公司发布2018年三季报：2018年前三季度公司实现营业收入100.74亿元，同比增长63.91%；实现归属于上市公司股东的净利润19.12亿元，同比增长74.14%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润18.59亿元，同比增长68.54%。其中，2018Q3，公司实现营业收入32.9亿元，环比下降1.85%；实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，环比下滑38.48%；实现归属于上市公司股东扣非净利润3.56亿元，环比下降46.3%，另外经营活动现金流净额达到4.62亿元，环比提升303.4%，整体表现略低于市场预期。 钴价下跌+成本上涨致Q3业绩环比下滑，经营活动现金流净额大幅改善。①主营产品四氧化三钴、硫酸钴和金属钴销售均价分别环比下滑23.2%、24%和18.8%至37万元/吨、9.79万元/吨和49.9万元/吨，预计销量环比增26.5%至5千吨左右，收入略微持平在于价跌量升。②作为原料采购价基准的MB低钴，Q3均价环比下滑16.9%至35.7美元/磅，低于产品售价降幅，虽粗钴采购系数或有下调，但公司原材料库存成本也环比或有所增长，生产成本也或有上调导致盈利能力短期承压。③除此之外，营业税金、销售费用也或对业绩有所影响；但更为重要的是，Q3应收票据及应收账款环比减少亿元4.87亿元，收到其他与投资活动有关的现金也环比增加4.95亿元，带来Q3经营活动现金流净额环比提升303.4%，改善非常明显。 伴随自给矿山逐步达产，通过在三元前驱体等领域、以及镍等资源领域的布局，钴市龙头正在逐步向锂电新贵蜕变。伴随PE527和MIKAS技改项目投产，自有钴矿量显着提升，2018年钴矿原料自供比例或超过50%。并且，公司还与LG化学合资设立华金新能源与乐友新能源，远期规划10万吨三元前驱体和10万吨正极材料。目前，拟投资设立华越镍钴（印尼）有限合资公司，加强在镍等资源领域的布局，未来将从钴领先者→锂电新能源领导者，业绩趋于多元化，更具保障性。 盈利预测与评级：考虑钴价大幅回调及公司销量预期变化，调低2018-2020年公司盈利，预计分别实现归母净利润24.3亿元、24.9亿元、21.7亿元，EPS分别为2.93元、3元、2.62元，以10月29日价格计算，对应PE分别为11X、10.6X、12.2X。维持公司的"审慎增持"评级。 风险提示：供给端放量过快，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险 |
