广汽集团(601238)自主销量同比转正、广三菱值得期待
【2018-11-07】 投资要点 事项： 公司10月销量实现19.9万辆，同比+13.2%，其中自主品牌销量4.6万辆，同比+1.6%，广丰销量5.6万辆，同比+66.9%，广本销量7.5万辆，同比+9.4%，广菲克销量9362辆，同比-38.9%，广三菱销量1.1万辆，同比-4.6%。 平安观点： 传祺销量增速同比转正、GS5上市实现差异化销售：传祺10月销量增速实现同比转正，环比也略有提升，主要是10月发放促销红包，GS4终端最高1.3万元优惠折扣提振了终端需求。紧凑型CoupeSUVGS5于10月末上市，定价10.98-16.98万元，定位略高于GS4，在外观内饰设计上有一定差异，其将与GS4形成差异化销售，两车合计月销有望达2.5-3万辆左右，随GM6紧凑型SUV年底上市，两者共同提振传祺销量。 广汽丰田销量保持强势、看好日系次轮复苏周期：广丰10月销量5.6万辆，同比+66.9%，主要是2017年同期老款凯美瑞去库存基数较低导致，预计双擎车型占比继续提高，双擎车型售价高于燃油同配置车型2-3万元，有望提高广丰的单车盈利。随广丰新平台新产品不断投放，产能扩建，适合家用、省油的丰田车型将进一步受到消费者的欢迎，看好日系此轮复苏周期。 广本已走出机油门影响、广三菱值得期待：广本10月销量7.5万辆（+9.4%），同比略增，主力车型第十代雅阁、冠道在各自细分领域仍然难逢对手，换代凌派销量也逐渐爬坡，有望给广本2018年利润形成有效支撑。雷诺日产三菱联盟加大全球新车投放强度，其中广三菱有望承接中国区同平台新产品投放，CoupeSUVEclipseCross年底即将上市，未来销量值得期待。 盈利预测与投资建议：公司自主品牌虽然处于低谷，但本轮日系复苏周期也许超出市场预期，公司利润有望稳中有升。维持业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.21、1.46元，维持"推荐"评级。 风险提示：1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响；2）传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显着影响，拖累整体业绩表现；3）弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱，容易受到行业不景气度的冲击，抗风险能力较差。 |
