飞乐音响(600651)推进智慧城市转型 业绩拐点进一步确认
【2017-10-12】 事件：10月10日晚，公司发布业绩预增公告，预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润相比上年同期增加360%左右。 扣非归母净利润同比、环比均实现高速增长，公司业绩拐点进一步确认。公司业绩增长主要来自：1），智慧城市业务和照明工程业务增长，带动公司营收和利润增长；2），公司认购华鑫股份非公开发行股份带来投资收益，于5月份确认4.24亿元，同时计提递延所得税2.25亿元。2016年1-9月公司实现归母净利润约1.10亿元，推算公司今年同期归母净利润约5.06亿元，扣非后归母净利润在3亿元左右，公司2017Q3实现扣非后归母净利润2亿元左右，同比增长194%，环比增长约36%，进一步确认了我们在首次覆盖报告中提出的“业绩拐点来临”。 PPP成为智慧城市建设最佳运作方式，公司优势明显。出于控制地方政府债务风险的目的，城市基础设施建设方面的直接融资窗口已经被收紧，同时财政部87号文对地方政府直接购买服务也进行了严格规范。在这种情况下，PPP模式在智慧城市建设方面的优势尽显，公司在PPP模式智慧城市建设中拥有多项优势：首先，公司在智慧城市顶层设计方面的经验处于全国前列，和多家国际知名的咨询公司建立了战略合作关系；其次，公司大股东仪电集团下属上百家企业从事电子通信领域的研发，对智慧城市业务有巨大的支撑作用；最后，公司在金融创新方面取得突破，通过和多家金融机构进行战略合作，设立智慧城市建设基金，对PPP模式的前期资金投入形成了保障。 公司战略转型开局顺利，后续空间可期。2016年下半年，公司在战略上做出重大调整，决定依托公司在智慧照明、智能路灯网等方面的优势，利用物联网、云计算和大数据等先进技术，切入智慧城市业务，将自身定位为智慧城市的总包商、开发商和运营商。2017年6月15日，公司公告和贵州省岑巩县签订总规模40亿元的“智慧岑巩”建设框架协议，以PPP模式实施建设及运营，标志着公司的转型取得初步成果。我们认为，随着智慧城市在全国范围内的推广，未来公司有望承担更多类似项目的建设和运营，成长空间广阔。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为92.93、120.17、154.78亿元，归母净利润分别为7.49、6.27、8.28亿元，对应EPS为0.76、0.63、0.84元，根据可比公司估值水平给予2018年PE28倍（17年有投资收益影响），对应目标价17.64元，维持“买入”评级。 风险提示：智慧城市业务发展不及预期。 |
