金能科技(603113)2018年三季报点评:凭借环保优势 引领行业利润兑现潮
【2018-11-07】 凭环保优势不受限产影响,量价双涨驱动业绩高增。在焦化行业提标改造的大潮中,公司因为厂界已经实现特别限制排放,故未受影响,Q3 实现焦炭产销量均环比增长,其中Q3 销量为53.4 万吨,环比增长1.8 万吨(+3.47%)。与此同时,受供给收缩的影响,公司Q3 焦炭销售均价大幅上扬336 元/吨(+18.39%),仅焦炭的量价双涨就为公司贡献了2.1 亿元的增量营收。与此同时,公司通过有效的经营优化,将Q3 的三费综合费率从Q2 的4.51%降低至3.68%,进一步从成本端为业绩高增作出贡献。 减持持续推进,致使股价处于绝对低位。截至三季报发布日,公司四组减持中,九鼎、国投和复兴均已经完成了1%的减持(集合竞价),高管只完成0.07%的减持。在新的减持安排中,仅九鼎公告将在2019 年4 月6 日前完成新一轮1%的集合竞价减持。因为偶然性的因素,公司多组减持发生在焦炭现货价格拐点处,造成股价连续下跌,目前已经低于首发价格(13.37 元/股)。未来,九鼎(4.92%)+复兴(4.63%)+国投(9.06%)+高管(1.50%)需要减持,但新一轮的集中竞价减持并未集中开始。 公司2018 年业绩大概率超11.6 亿元的年度业绩预测值。按照我们的测算,预计公司2018 年归母净利润望达到11.6 亿元,按照当前的进度,公司1-3 季度分别实现了2.6 亿元、2.6 亿元和4.0 亿元的归母净利润,已经完成预测值的79%。而当前的焦炭、炭黑、甲醇仍在上行通道,价格均高于Q3 的均值,可见公司Q4 的业绩仍有望达到4 亿元,即年度业绩有望达到13.2 亿元,超出原来11.6 的业绩预测值,照此年化,公司的PE(TTM)仅为6 倍。 投资建议:公司作为冶炼企业,将其与完成业绩改善后的钢铁板块估值对标(目前钢铁行业中位数为 9.5 倍),考虑到行业业绩改善初期的估值改善,按照宝钢股份 2017 年清理地条钢时出现的 40%估值改善类比,预计公司合理估值为13 倍,按照 2018 年每股 1.71 元的 EPS 计算,维持目标股价22.23 元/股,维持"强推"评级。 风险提示:钢材价格大幅下跌,减持超预期。 |