濮阳惠成(300481)2018年三季报点评:顺酐酸酐衍生物产品结构优化 OLED材料持续向好
【2018-10-25】 事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入4.74亿元，同比+21.86%；实现归母净利润8508.28万元，同比+53.85%，EPS0.34元。其中Q3实现归母净利润3278.84万元，同比+66.56%，环比+6.27%。 顺酐酸酐衍生物产品结构不断优化，芴类等OLED材料持续放量。2018年Q3，公司营收1.55亿，同比+12.99%，环比下滑6.63%，毛利率34.68%，同比+0.22pct，环比+3.35pct。三季度公司营收环比下滑但是毛利率环比提高，主要是三季度为顺酐酸酐衍生物淡季，下游客户需求下滑，但是公司主动优化产品结构，高毛利产品占比不断提升。受益于国内外OLED产线不断释放，公司芴类等OLED材料持续放量，贡献公司业绩新的增长点。 募投项目陆续投放。2018年2月，公司非公开发行1000万股，募集约1.94亿用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目。其中年产1000吨电子化学品项目包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨，目前处于分批验收逐步爬坡放量阶段。氢化双酚A和顺酐酸酐衍生物后续逐步释放。 芯动能基金入主，OLED材料发展有望加速。国内OLED发展如火如荼，最新上市的华为Mate20Pro手机就搭载了京东方的OLED屏幕，标志着国内面板企业在柔性屏上的崛起，后续有望抢占更多的市场份额并带动上游材料国产化。芯动能基金背靠京东方和国家集成电路大基金，定增持有公司2.32%股份，有望协助整合产业上下游资源。 维持"买入"投资评级。预测公司18-20年净利润分别为1.19亿、1.56亿和2.08亿，EPS分别为0.46元、0.61元和0.81元，对应PE分别为22倍、17倍和13倍，给予"买入"评级。 风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。 |
