振芯科技(300101)2018年三季报点评:三季报盈利低于预期 但元器件、安防监控业务发展仍好
【2018-11-16】 2018年三季度业绩低于预期 振芯科技公布2018年前三季度业绩：营业收入3.05亿元，同比增长13.51%；归属母公司净利润2658万元，同比增长10.19%，位于业绩预告区间下限，对应每股盈利0.05元，低于我们预期。 元器件、安防监控业务发展良好，期间费用及收益对净利润的影响颇为显着。2018年前三季度，公司营业收入YoY+13.51%，主要由于元器件、安防监控业务市场拓展情况良好；毛利率36.4%、YoY-11.2ppt，由于安防监控业务收入比重增加，安防监控项目成本增加；研发费用4907万元、YoY+62%；财务费用276万元、YoY+113%，三季度末短期借款较年初增加0.34亿元；资产减值损失为-772万元、YoY-181%，三季度末应收款项较年初减少0.69亿元，特种行业客户销售回款增加；其他收益1824万元、YoY+138%，由于重大专项课题研究按进度确认收益增加；利润总额YoY-18.11%但归母净利润YoY+10.19%，主要由于少数股东损益减少。 发展趋势 公司拥有行业领先的集成电路设计能力，看好新旧动能转化前景。2016年以来受军改影响，公司北斗终端业务下滑明显。公司主动开发新增长动能，目前新动能业务收入总和已超过北斗终端业务。2018年以来，公司在频率合成器、SoC、高速接口、软件无线电等重点方向加大技术创新，在频率合成器方向突破国内SiGe工艺最高工作频率设计，在北斗芯片领域则实现了北斗三号/GPS/GLONASS多系统多体制信号接收处理。 关注控股股东诉讼事项进展。10月9日公司公告，公司实控人何燕不服一审判决，已向成都市中级人民法院上诉。实控人的认定对公司中长期发展有重大影响，持续关注后续进展。 盈利预测 调整毛利率、研发费用、其他收益、少数股东损益等项预测，将2018、2019年EPS预测分别下调19%与21%至0.09元与0.12元。 估值与建议 目前，公司股价对应6.2x/5.8x18/19eP/B。我们维持推荐的评级，但将目标价下调27.78%至人民币13.00元，较目前股价有26.95%上行空间。对应8.0x/7.4x18/19eP/B。 风险 安防监控业务毛利率下行风险；实控人判定仍存不确定性。 |
