苏交科(300284)2018年三季报点评:3Q18业绩符合预期 关注Test America股权转让进展
【2018-11-15】 2018 年前3 季度业绩符合预期 苏交科公布2018 年3 季度业绩：前3 季度实现营业收入47.0 亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长20.2%，对应EPS 0.45 元；其中第三季度实现收入17.2 亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长19.7%，业绩符合预期。 2018 年3 季度，公司毛利率同比提升2.9ppt 至31.0%，可能因高毛利率的设计业务占比提升；管理费用率同比增加1.1ppt；财务费用率同比增加1.6ppt，主要因利息支出增加以及BT 业务利息收入减少；有效税率继续同比下降0.6ppt；第三季度公司整体净利率为10.6%，同比提高1.2ppt。 前三季度公司经营现金净流出同比扩大5.0 亿元至9.2 亿元，主要因营运资本支出增加；投资活动现金净流出同比收窄3.4 亿元至2.6 亿元，主要因投资支付的现金减少。 发展趋势 4Q 起有望受益于基建投资回暖。我们预计四季度基建投资增速有望企稳回升，公司作为交通设计龙头企业有望受益。且公司此前新签订单快速增长（2017 年新签订单增速超过40%、2018 年上半年新签订单增速超过30%），四季度设计订单结转有望加快。 关注Test America 股权转让进展。10 月7 日公司公告，拟以1.75亿美元转让子公司Test America 100%股权，我们测算该交易将产生一次性投资收益约3,500 万元，我们预计该笔交易将在年底完成。且股权转让后公司将聚焦主业，减少海外带来的不确定性。 盈利预测 维持2018/19e 归母净利润预测5.7/6.9 亿元不变。 估值与建议 公司当前股价对应12.3/10.0 倍2018/19e P/E。维持“推荐”评级和目标价13.9 元，对应20.0/16.4 倍2018/19e P/E，较当前价有63%上行空间。 风险 四季度基建投资增速不及预期，设计业务拓展不及预期。 |
