阳光电源(300274)2018年三季报点评:业绩短期承压 未来值得期待
【2018-11-06】 支撑评级的要点 三季报业绩同比下滑19.16%符合预期：公司发布2018 年三季报，前三季度实现营业收入56.45 亿元，同比减少15.01%；实现归属上市公司股东净利润6.07 亿元，同比减少19.16%，对应每股收益为0.42 元。其中三季度单季实现营业收入17.49 亿元，同比减少43.58%，环比减少20.12%；实现归属上市公司股东净利润2.24 亿元，同比减少41.30%，环比增长24.40%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 受“531”光伏新政影响，三季度经营短期承压：“531”光伏新政冲击国内短期需求，产业链价格出现大幅下滑，行业整体经营短期承压。2018年第三季度，预计公司光伏逆变器实现销量约2-3GW，确认电站系统集成约120-150MW，自持运营电站规模超过300MW。尽管产销与收入体量出现下滑，但公司单季度毛利率达到31.46%，盈利能力仍保持较高水平。 三季度经营现金流净额转正，资产负债表保持健康：公司第三季度经营现金流净额为净流入2.61 亿元，环比转正，但同比去年三季度仍减少53.88%。截至三季度末，公司的资产负债率为54.40%，同比去年水平下降0.85 个百分点，与半年末54.36%相比基本持平，资产负债表整体保持健康。 评级面临的主要风险 光伏行业需求不达预期；电站项目资源不达预期；新业务布局不达预期。 估值 考虑到前期光伏行业政策对行业中短期需求和产业链价格的影响，我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至0.54/0.71/0.87 元（原预测数据为1.01/1.25/1.47 元），对应市盈率为11.7/8.8/7.1 倍。考虑到公司前期股价出现大幅回调，当前估值水平较低；我们看好公司中长期竞争力，维持增持评级。 |
