旗滨集团(601636)2018年三季报点评:盈利维持高位 产销增长助推业绩
【2018-10-18】 均价略有下滑，销量提升明显。受玻璃需求端平稳，供给端小幅增加影响，公司玻璃均价略有回调，受油价持续上涨推升重油及石油焦价格影响，公司玻璃成本同比上升。我们测算公司Q3单季度全口径单箱收入约75元，环比下降约1元，同比增加2元；单箱成本约54元，环比持平，同比增加5元；使得Q3单季度单箱毛利环比下降约1元，同比下降2.5元，达到21元。测算公司Q3单季度销量约3060万重箱，同比增加11%，主要因去年公司漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨等三条产线冷修及改造，导致产销量基数较低，2018年上半年产线陆续点火复产，带来产销量增加。 马来项目进展顺利，单箱费用望继续改善。我们测算公司Q3单季度单箱费用10元（包含研发费用），仍维持较低水平（Q1单季度12.2元/重箱，Q2单季度9.9元/重箱），主要来自财务费用的持续降低，以及除研发费用外的管理费用的降低。我们认为与马来浮法玻璃项目盈利能力大幅改善有关：随公司包装方式改变及外销运费下降，项目Q3单季度实现利润超过1000万元。后续盈利能力有望继续提高。 盈利预测：公司2018年以来产线升级及产业链延伸持续推进，综合竞争力有望不断增强。我们调整公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利分别为13亿元、14.34亿元、17.59亿元，10月16日收盘价对应PE7.1倍、6.5倍、5.3倍，维持"审慎增持"评级。 风险提示：地产需求超预期下滑、行业产能大幅增加 |
