劲嘉股份(002191)2018年三季报点评:前三季度净利润增25% 关注大包装客户开拓及新型烟草布局
【2018-11-12】 2018年前三季度业绩符合预期 劲嘉股份公布18年前三季度业绩：营业收入23.77亿元，同比增长13.21%，归母净利润5.46亿元，同比增长25.28%，对应每股盈利0.36元/股，符合我们预期。分季度来看，Q1-Q3营业收入分别实现8.1%/18.8%/13.34%的增速，净利润分别实现21.1%/30.5%/25.80%的增速。同时公司预告全年利润增速区间20-30%。 发展趋势 1、烟标主业增长稳健，大包装项目加速落地。前三季度公司实现13.31%收入增速，主要驱动力系：1）烟草行业去库存持续，行业维持景气，前三季度烟草行业实现产量2.4%增长，同时受益于烟草行业消费升级（一/二类卷烟、细支烟/爆珠烟高增等），公司烟标收入预计维持中高单位数增长；2）社会大包装业务持续推进，其中精品烟盒预计维持翻番增长，酒包客户加速落地。 2、盈利能力有所波动。前三季度毛利率43.88%，同比下降0.78ppt，主要系烟草行业客户降本、毛利率目前较低的社会大包装业务上量所致。前三季度销售+管理+研发费用率为15.46%，同比下降0.12ppt，费用管控得当。财务费用同比下降1.61ppt至-1.08%，系公司利息收入增加所致。另外，受益于重庆宏声、申仁包装业绩增长较快，公司投资收益增60%至4333万。综上，净利率同比提升2.21ppt至22.95%。 3、关注大包装客户开拓及新型烟草布局。社会大包装领域，我们认为劲嘉根植烟标行业，在包装设计、研发、服务能力有较强卡位，未来在精品烟盒、新型烟草包装、酒包等行业有较强的复制能力，看好大包装业务成长弹性。新型烟草领域公司公告与云南中烟、小米公司达成战略合作，在产品储备研发、渠道推广方面进行深度布局，静待新型烟草政策进一步落地。另外，截止10月15日公司累计回购2.2亿元，占比总股本1.9%，凸显公司价值。 盈利预测 我们维持2018/19年全年每股0.47/0.60元/股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018/19年15倍/11倍P/E。我们维持推荐评级和人民币10.00元的目标价，较目前股价有46%上行空间，对应2019年17倍P/E。 风险 原料价格剧烈波动；行业竞争不断加剧。 |
