华天科技(002185)2018年三季报点评:比特币业务退潮 营收盈利均倒退
【2018-11-19】 3Q18业绩低于预期 华天科技公布3Q18业绩：公司前三季度营业收入为55.59亿元，较上年同期增4.42%；归母净利润为3.27亿元，同比减15.55%；Q3营业收入为17.73亿元，较上年同期减11.84%；归母净利润为1.17亿元，同比减11.89%。收入盈利不及预期主要由于比特币业务退潮，新投资先进封装项目量产延期。 收购Unisem以扩大规模，减轻贸易摩擦影响。公司9月宣布收购Unisem75.72%的股权，收购标的Unisem2017年营收近60%来自欧美。通过本次收购，公司可以快速提高公司在欧美地区的市场份额和占比，进入国际供应链；并一定程度上减轻贸易摩擦的影响，布局公司海外产能。 发展趋势 比特币业务退潮，先进封装倒装产能利用率不及预期。由于比特币价格波动，市场对矿机需求放缓，相关业务大幅退潮，先进封装产能利用率降低，预计西安厂收入同比下降约5%。 先进封装扩产产能利用率不及预期，昆山分公司出现亏损。昆山厂布局CIS和指纹识别产品，相关订单推迟，亏损拖累公司整体业绩。公司9月宣布收购Unisem，将于6个月内完成，有望切入国际客户群后，提升部分先进封装产能利用率。 传统封装收入上涨，盈利平稳：天水厂专注传统封装，市场需求稳定，营收微涨，业务符合预期，传统封装产能将进一步优化。 盈利预测 我们下调18/19年盈利预测29%/30%，EPS降至0.21/0.26元，主要是反映对行业进入下行周期，三季度盈利不达预期，以及昆山全年亏损的预期。 估值与建议 目前，公司股价对应18/19P/E为18x/15x，我们认为行业进入下行周期，比特币退潮和新增产能业绩延迟拖累公司业绩释放，但公司国产替代逻辑不变，收购Unisem有望在国际市场有所建树。我们维持推荐的评级，但将目标价下调27.78%至人民币5.20元，对应20x19年P/E，较目前股价有36.48%上行空间。 风险 先进封装需求不及预期；贸易摩擦导致半导体行业景气度下降。 |
