南方航空(600029)运力保持高增速 油价维持低位有望明显受益
【2018-11-30】 投资建议 考虑1）公司运力保持高增速，客舱改造或有利于提升效率；2）春秋入股或利好公司长期发展；3）公司对油价敏感度较高，如果油价持续维持低位，或利好公司未来盈利，我们维持南航A/H股推荐评级和目标价人民币7.80 元/港币6.20 元。 理由 客舱改造继续推进，运力保持高增速。2018 年1-10 月，南航运力同比增长12.2%，为三大航中最高，其中国内线同比增长11.4%，国际线同比增长13.9%。公司持续对客舱布局进行调整，增加单机座位，在时刻供给偏紧的背景下，有利于提升机队效率、控制运营成本。 非公开发行春秋入股，利好公司发展。公司此前公告春秋航空出资8.46 亿现金认购公司股权，占发行后1.63%的股权。现金入股有利于降低公司负债率，若双方在渠道建设、航线网络或者低成本航空业务模式上达成进一步协议，我们预计将有利于双方的长期发展。 如果油价持续维持在低位，公司或将明显受益。受供应过剩升温等因素影响，近期国际油价大跌。根据公司披露，南航对油价敏感度在三大航中最高，虽然四季度油价较去年同期仍有较大涨幅，但如果油价持续维持低位，公司未来成本端或有明显改善。 盈利预测与估值 公司当前股价对应2019 年11.3 倍P/E，1.3 倍P/B。考虑宏观经济压力下，行业整体需求或放缓，我们下调2018/19e 盈利预测42.6%/18.2%至30.37/75.23 亿元，维持A/H 股推荐评级和目标价人民币7.80 元/港币6.20 元，对应1.4/1.0 倍2019 年P/B，较当前股价有13%/18%上涨空间。 风险 航空需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；油价大幅上涨。 |
