金科股份(000656)2018年三季报点评:销售高增 结转提速 盈利能力持续改善
【2018-10-23】 结转提速，毛利率持续改善，业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年前3季度实现营业收入268.93亿元，同比增长48.79%；归母净利润21.91亿元，同比增长131.26%；其中三季度单季度公司营收和归母净利润增速分别为48.15%、209.9%。公司结转提速，1-9月毛利率达25.95%，较2017年末提升4.63个百分点，业绩迎来快速释放期。截至2018年9月末，公司预收款项达697.82亿元，同比增长62.84%，未来业绩锁定性好。公司预计2018年全年实现净利润达30.07亿元至40.09亿元，同比增长达50%至100%。 销售快速放量，投资积极。公司前3季度实现销售金额约868亿元，同比增长约97%，预计公司大概率将超额完成全年1000亿元的销售目标。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目92个，新增拿地建筑面积1771万平米，同比增长146%，面积口径权益比例为69.27%。从城市能级分布看，公司仍然主要在二线城市以及热门三四线城市获取土地资源，在一线、二线、三四线城市拿地面积占比分别为2%、60%、38%；公司始终坚持核心城市群深耕战略，其中在大本营重庆获取土地建筑面积占比高达37%，丰富的土地储备保障公司可持续性发展。 回款加速，杠杆下降。2018年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金是634.02亿元，同比增长83.73%，经营活动现金流量净额持续为正。三季度末，公司资产负债率为83.8%，较2017年末降低2个百分点，剔除预收账款后的资产负债率仅50.3%，较2017年末降低8.3个百分点，公司杠杆水平有所下降。 投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.58、0.70元人民币，对应PE分别为11.46、9.10、7.56倍，维持"增持"评级。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。 |
