北方华创(002371)半导体设备龙头 迎战略机遇期！
【2018-12-03】 投资要点 北方华创：半导体设备龙头，未来2-3年有望迎战略机遇期 1）公司为中国半导体设备龙头，在行业中具有很高的战略价值。国家集成电路产业投资基金（“大基金”）持股7.5%，为第三大股东。 2）受益于中国半导体行业设备订单集中释放，有望迎来战略机遇期。2018年1-9月净利润1.69亿元，同比增110%；前三季度预收账款增长84%，存货增长52%，在手订单饱满，未来业绩增长动能充足。 3）公司股权激励彰显未来信心。2018年首次行权价格为35.36元/股。该计划助力公司实现人才发展战略目标，为公司长远发展提供更强驱动力。 半导体设备行业：2019-2020年中国大陆设备订单释放关键时期 1)从战略角度来看，高端半导体设备是中国制造未来升级的重要方向，也是国家产业安全的重要保障。如需打造一流的半导体行业，需要一流的半导体设备为支撑。高端半导体设备的自主可控，具有很高的战略价值。 2)半导体设备国产化取得进展，部分国产核心设备已经打入高端生产线。 3)中国大陆晶圆厂在建规模不断扩大，2019-2020年为设备订单释放关键时期。大部分关键产线如中芯国际产线、长江存储、合肥长鑫等产能爬坡，设备订单释放的关键阶段在2019-2020年。 4)2018年上半年中国大陆半导体设备销售收入增45%，全年有望达60%。经测算，2018-2020年大陆12寸半导体设备的累计市场空间约为4500亿元；其中2018年850亿元人民币，同比增60%左右；2019年为1520亿元，同比约增79%。 北方华创：业绩增长三大驱动 1）公司半导体设备产品覆盖广泛。公司由七星华创和北方微电子战略合并。深耕高端集成电路和泛半导体领域，业务布局完善，稀释周期风险。 2）电子元器件是公司传统优势业务，服务航空航天等单位，业绩稳步增长。 3）真空设备增长动力强。真空设备下游为全球最大的光伏制造商隆基股份。核心客户产能持续增加，北方华创作为长期供应商将从中受益。 北方华创：实力雄厚，有望逐步缩小与海外差距，提升半导体设备国产化率 1)公司技术基础雄厚，研发投入高。拥有高质量研发和管理团队，近年研发投入近年来大幅提升，2018年前三季度占营收比重高达50%。 2)研发进展顺利，与国际巨头缩小。公司12寸90-28nm集成电路工艺设备实现了产业化，14nm集成电路工艺设备进入了工艺验证阶段，国产化率有望持续提升。 3)对标全球半导体设备龙头——美国AMAT（应用材料）：北方华创有望打造“中国的AMAT”。AMAT为全球半导体设备龙头，目前市值约2500亿元人民币。北方华创与AMAT产品布局类似，目前处于高速增长阶段。 投资建议：预计公司2018-2020年营收有望达31、43、58亿元，归母净利润有望达2.5、3.3、4.5亿元，PE为76x、57x、42x。给予“买入”评级。 风险提示：行业波动风险，技术开发风险，全球贸易格局变化风险 |
