至纯科技(603690)享半导体飞速发展红利 深耕高纯工艺系统延伸下游产业链
【2018-11-17】 半导体行业周期向上，高纯工艺系统需求旺盛。我们预测2018年全球半导体销售将会达到近4400亿美元，而亚太地区在其中占比超过60%，而未来由于大数据、智能汽车、AI、物联网等新兴技术的发展，半导体需求量将持续扩大。市场景气加之政策支持，中国半导体的发展将迎来黄金时期，全球晶圆厂投资中，中国大陆建厂占比达到42%。而高纯工艺设备也将随之高速增长，我们预测2018年国内高纯工艺系统市场容量约为875亿元至1400亿元。我们认为，作为高纯工艺系统国内龙头企业，至纯科技将享半导体飞速发展红利，未来收入增长可期。 各方面表现优异，后续成长潜力巨大。近年来至纯科技在各个方面表现优异，公司未来发展潜力巨大，主要表现在以下几个方面：1、财务状况良好，营业收入持续高速增长。至纯科技2016年与2017年营业增长率分别达到了26.89%与40.18%，主要增长来自于半导体业务的驱动。2、毛利率远超竞争对手，盈利能力较强。在与竞争对手的对比之中，至纯科技的毛利率保持在40%左右，而其竞争对手普遍在20%以下，至纯科技竞争力强劲。3、重视研发投入，关注未来成长。至纯科技不仅关注当前的营业水平，更着眼于公司未来的发展，研发费用投入在各竞争对手中名列前茅。同时拥有多项专利权、软件着作权以及核心技术。4、客户资源稳定，在手订单充足。 延伸下游产业链，增强企业竞争力。在深耕其核心产业高纯工艺系统的同时，至纯科技着手布局清洗设备、光电技术等成长性较好的相关领域，利用其现有的客户资源、技术积累和市场开拓，延伸其产业链，进一步增强公司业务市场竞争力。公司设立子公司投入清洗设备研发，目前已获6台批量订单（公司公告的2018年9月投资者关系活动记录），而国内现存清洗设备市场竞争还不完善，市场缺口巨大，我们认为至纯科技未来在清洗设备领域大有可为。拟收购波汇科技，可在高纯工艺系统及工艺制程设备中运用波汇科技的光传感监控系统及智能算法技术，提升系统的控制精度，并增加系统及设备运营过程中的数据汇聚及智能决策功能提高产品技术含量与市场竞争力。如若收购成功，将会为至纯科技带来大幅营收增长。 盈利预测。我们预测公司2018~2020年营业收入分别为5.63亿元、7.95亿元、10.62亿元，归母净利润分别为0.80亿元、1.24亿元、1.67亿元，对应EPS为0.38、0.59、0.79元/股。结合可比公司估值，保守给予公司2018年60~65x PE，对应合理价值区间22.8~24.7元/股，给予"优大于市"评级。 风险提示。半导体行业发展不及预期，新业务增长不及预期。 |
