跨境通(002640)2018年三季报点评:业绩持续高增长+经营质量提升 核心竞争力逐步夯实
【2018-11-21】 业绩概况：收入和 净利继续高增长、符合预期 收入拆分：出口增速延续健康增长 1）跨境电商主业按主体来看 2）跨境电商主业分出口进口来看 财务指标：毛利率、费用率因并表下降，存货总额增长但结构优化，总体现金流转正 美国退出邮联对公司影响微小，拟发行境外债券优化融资结构 徐佳东先生成为实控人，号召员工增持并保证收益、彰显发展信心 核心竞争力继续打造，财务指标持续向好、验证战略效果 公司预计2018 年全年归母净利润增长50~80%。在跨境电商主业继续增长基础上，公司自2018 年2 月开始并入优壹电商100%股权和帕拓逊10%股权，前者增厚收入、利润，后者对利润有一定增厚。 我们认为：1）公司在保持业务较好增长基础上注重经营质量和效率提升，存货、现金流管理进一步加强，存货规模和结构更加优化，现金流质量提升，有利于公司长期持续发展。 2）跨境出口电商市场广阔、种类多样，业务发展空间大，同时公司在出口B2C 领域取得一定先发优势和规模效应同时，注重核心竞争力的打造和经营质量提升，于蓝海中逐步构建企业护城河、拉开与竞争对手的差距，随着各项内功扎实推进、公司有望实现份额不断提升、成长为难以替代的行业龙头。目前公司战略上注重推进平台化、本地化、品牌化，并通过打造优质物流体系、优化供应链体系、持续技术投入等举措来打造核心竞争力。 3）短期来看中美贸易摩擦、美方拟退出万国邮联等对公司影响有限，并有望通过自建物流专线等措施加强公司独特竞争力。 4）管理层变更方面，公司业务核心人物徐佳东先生正式成为公司实控人，与公司长远发展深度绑定，有利于公司各项战略贯彻落实、业务发展执行力提升。 我们长期看好公司所处行业的巨大发展空间及公司本身龙头优势的不断加强，短期来看贸易环境的不确定性和主要经济体宏观经济的不明朗可能影响需求端，我们略下调18~20 年EPS 为0.78/1.07/1.40 元，对应18 年PE14 倍，维持"买入"评级。 风险提示：国外需求疲软、国际贸易环境或电商平台政策变化风险、并购整合不当。 |
