中鼎股份(000887)2018年三季报点评:业绩符合预期 利润率环比大幅改善
【2018-11-15】 事件评论： 业务逐步落地，行业增速承压，公司业绩符合预期。受益于WEGU和KACO等子公司在国内业务的稳步拓展，公司前三季度实现营收87.51亿元，归母净利润10.51亿元，分别同比增长11.6%和10.5%。受降噪、密封及其他业务三大板块毛利率下滑影响，公司前三季度毛利率同比下降1.1个百分点至28.5%。三费方面，公司前三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.2个百分点和增长0.6个百分点至3.9%和9.9%（新规后的管理费用+研发费用）。 营收增速放缓，利润率逐步恢复。公司第三季度实现营收26.53亿元，同比增长7.8%，环比下降13.2%；实现归母净利3.49亿元，同比增长6.7%，环比增长7.5%。其中，三季度公司毛利率同比下降0.3个百分点、环比下降0.2个百分点至28.3%；管理费用率同比增长0.2个百分点、环比下降3.3个百分点至8.8%；净利润率同比下降0.3个百分点，环比上升2.6个百分点至13.2%。 全球竞争力实现构建，打开多维成长空间。公司是少数能够实现海外并购整合的优秀公司，经过多年主业深耕与并购整合，已形成并购、技术融合、产品升级落地、市场二次开拓的成功商业模式。随KACO、WEGU、TFH、AMK相继于国内落地，以及新能源大潮来临，中鼎将打开短、中、长期的多维成长空间。1）短期-密封：KACO、Cooper等落地子公司迎放量期；2）中期-减振降噪：此次可转债将加速WEGU技术落地并助力产品升级，将为中期成长点；3）长期-冷却及空气悬挂：随TFH（此次可转债项目）、AMK逐步落地，将为公司打开业绩长期增长空间；4）储备-充电桩。 投资建议：公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH等优质企业，产品由低端迈向高端，单一转型集成化，奠定密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮，业绩将步入快速上升通道。暂不考虑可转债影响，由于公司客户管理所带来的短期业绩影响，下调18年-19年归母净利润。分别由12.8、15.1亿元下调至12.0、13.9亿元，对应EPS分别为0.97、1.13元/股，由于行业估值中枢受整体宏观环境影响较大，约至15倍，给予18年15倍PE，下调目标价至15元，维持"买入"评级。 风险提示：可转债发行、新业务落地拓展不及预期、原材料大幅上涨等。 |
