盈峰环境(000967)2018年三季报点评:打造"大环保平台" 并购中联环境有条件获批
【2018-11-21】 3Q18业绩低于预期 盈峰环境公布3Q18业绩：单季度公司营业收入11.56亿元，同比下滑6.32%，归母净利润7207万元，同比下滑0.64%。前三季度公司营业收入36.82亿元，同比上涨12.63%；归属母公司净利润2.69亿元，同比上涨8.66%，对应每股盈利0.23元。公司业绩低于我们预期。 发展趋势 公司战略发生变化影响业绩表现。公司计划收购中联环境，战略重心向“环卫+固废处置”偏移，导致公司今年传统业务业绩表现不佳。由于行业整体融资成本上升，公司主动放缓PPP业务进展速度。影响公司业绩表现。 发行股份购买中联环境获得有条件通过，如若实施扩大公司业务版图，有望增厚今年业绩表现。公司拟以7.64元/股发行股份收购中联环境，交易对价152.5亿元。如果股权交割18年完成，承诺18~20扣非净利润9.97、12.30和14.95亿元。此次交易不会造成控股股东改变。 中联环境是环卫装备龙头，受益于环卫市场化发展，和公司原有固废处置业务协同效应明显。2016-2017年，中联环境环卫车辆市场占有率分别为16.5%和13.71%。截至3Q18，中联环境已签订设备销售合同金额9.04亿元，已中标或正在招标程序（包括洽谈）中合同金额30.49亿元。近年来，环卫市场机械化使用率和市场化快速发展，我们认为如果此次交易成功，盈峰环境有望受益于整体环卫市场快速发展。同时环卫市场能够和公司原有固废处置业务形成协同，为客户提供固废产业链一体化服务。 盈利预测 由于股权交割尚未完全完成，我们暂时维持2018/19e盈利预测4.79/6.60亿元不变。 估值与建议 公司当前股价对应18/19年13.7/10倍P/E。维持推荐评级和目标价10元不变，对应18/19年24.4/17.5倍P/E，对比当前股价有75%空间。 风险 公司环保业务整合不及预期。 |
