华工科技(000988)2018年三季报点评:加大投入抢占高功率激光/5G先机 需求向上发展可期
【2018-11-05】 单季度收入增速放缓，毛利率稳步提升。受整体行业宏观经济影响，公司单3季度收入为12.86亿元（+1.88%），归母净利润0.76亿元（-3.77%），扣非归母净利润0.65亿元（+24.34%），收入增速相对上半年有所放缓。前三季度毛利率为24.00%，单三季度毛利率为24.45%，环比有所提升。 销售费用增速放缓，销售成果逐步体现。上半年公司为加强市场开拓，完善营销网络整体销售费为2.31 亿元（+74.65%），其中激光设备销售费用1.82 亿元，相对17 年上半年的0.91 亿元的销售费用大幅增长。前三季度公司销售费用3.43 亿元（+56.95%），单季度销售费用1.12 亿元（+29.88%）。在大力投入背景下，公司的销售成果正逐步显现，截止8 月份华工科技海外业务目前已经覆盖30 多个国家和地区，海外营收同比增长翻倍；9 月公司完成验收今年以来智能装备业务最大海外订单--越南福特白车身焊接生产线。 研发持续投入，高功率激光设备/5G光模块抢占先机。前三季度公司研发费用1.60亿元（+30.24%），单三季度研发费用6934万元（+67%）。加大投入背景下，9月份华工正源也获得国内首个5G光模块订单；10月28日，华工激光发售第X代激光切割机MARVEL“W”系列，全新一代激光切割机MARVEL 12000W使用国产核心光源，其上市标志着我国高端激光装备的核心光源全面进入万瓦时代。伴随着5G建设的到来和激光设备需求的逐步回升，我们认为公司的研发优势有望进一步显现，并逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元，归属母公司股东净利润分别为4.01亿元、5.57亿元、7.56亿元，EPS为0.40元、0.55元、0.75元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2018年动态PE区间35-45X，对应合理价值区间14.00-18.00元。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。 |
