信维通信(300136)2018年三季报点评:泛射频业务进展顺利 大力加码新品投入
【2018-10-23】 事件：公司发布了2018年三季报。前三季度公司实现营收33.58亿，同比增加35.29%；实现归母净利润8.62亿，同比增加20.60%；实现扣非净利润8.44亿，同比增加36.21%。 泛射频业务进展顺利，业绩符合预期。公司此前预计2018年前三季度归母净利润同比增长14.69%至25.88%，实际增速为20.60%，处于预测范围中游水平，总体符合预期。按季度看，公司在今年第三季度实现营收15.32亿元，同比增长45.90%，环比增长58.92%，实现归母净利润4.25亿元，同比增长36.22%，环比增长87.22%，增速大幅提升，泛射频业务进展顺利是业绩增长的主要原因。一方面，继续围绕移动终端大客户需求，提供以射频技术为核心的一体化解决方案；另一方面，公司持续丰富产品线，横向围绕5G基站和汽车电子布局天线和无线充电业务，纵向与中电55所加强关于滤波器产品的合作并取得阶段性成果，目前手机射频滤波器已开始量产并供货国内手机客户，在产品结构上完成了从单一天线产品向天线、滤波器、射频连接器的泛射频领域布局。 盈利能力提升，费用控制良好。公司前三季度毛利率为39.03%，较去年同期提升1.63个百分点，在手订单逐步释放和整合能力的持续提升是盈利改善的主要原因。三、四季度是消费电子传统旺季，多款手机新品发布增加了对LCP天线、射频前端的订单需求，同时公司积极布局无线充电领域，致力于提供从磁性材料到整体模组制造的一站式无线充电解决方案，保证利润最大化；费用控制方面，事业部制的顺利推行提升了公司的营运效率，报告期内人民币贬值也给公司带来了汇兑收益，三费占比整体有所下降。其中，公司前三季度财务费用率和管理费用率分别为0.86%、2.54%，较去年同期分别下降1.47和4.29个百分点，销售费用率为1.37%，与去年同期基本持平。 四季度业绩增长有望进一步提速。消费电子行情已现，手机新品的陆续发布和出货将进一步增厚四季度业绩。以华为最近发布的旗舰机Mate20为例，业界对该款手机评价较高，而公司又是其无线充电模组、NFC及MIMO天线的主力供应商，有望深度受益。此外，公司拟以不超过6亿元自有资金加大无线充电设备投资，持续扩大无线充电业务规模以满足客户日益增长的订单需求，产能提升为公司长期发展注入强劲动能。 首次覆盖给予谨慎推荐评级。公司在泛射频领域积淀深厚，并利用自身优势进行横、纵向扩张，在主要客户中业务占比持续提升，看好长期发展。因此，首次覆盖给予谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.32元、1.93元，对应PE分别为17倍和12倍。 风险提示：主要客户手机出货不及预期、无线充电扩产项目进展不如预期 |
