广汽集团：开始进入SUV新产品和国企改革的全新周期
广汽集团 601238 研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学，崔书田 撰写日期：2014-08-27
维持“增持”。公司自主品牌渐入佳境，自主及合资SUV新车型密集投放，国企改革红利逐步兑现。维持公司2014-15年EPS分别0.65、0.82元的盈利预测，维持增持，维持目标价10元，对应2014年15倍PE。
传祺贡献收入增量，合资公司贡献利润。Q2收入60亿元，同比+42%，归母净利润8.8亿元，同比+18%，符合我们及市场预期。Q2总销量同比+17%（Q1为+20%），自主品牌传祺Q2销量27765台，同比+50%（Q1为+55%），是合并报表收入增长的主要来源。Q2毛利率14.6%较Q1的11.3%有所提升，但期间费用率较高，自主品牌板块仍亏损。Q2投资收益10亿元，同比+14%（Q1为+19%），主要来自广本和广丰。Q2广本销量同比持平（Q1为+5%），广丰销量同比+21%（Q1为+34%）。
SUV新车型密集投放，克莱斯勒国产化。广汽传祺GS5S预计2014年10月上市，GS3预计2015年上半年上市。广州本田小型SUV缤智预计2014年10月上市。广州丰田汉兰达换代预计2014年下半年上市。广汽计划2016年导入Jeep品牌汽车，届时广汽菲亚特盈利状况将大幅改善。
激励方案重在长期发展。公司于7月15日发布《股票期权激励计划》，拟将占公司股本1%的股票期权授予高管、业务骨干等，财务考核指标易于达到授予条件要求，但等待期和行权期跨度较长。
风险提示：日系车市场受中日关系影响出现波动。
|
