海格通信：军工业务稳定 受益网优行业转暖
海格通信 002465 研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-08-22
军民业务协调发展。公司前身属于军工通信，改制后，依托制度红利以及技术优势，保持与军队的合作关系，同时拓展民用业务，形成了军民业务协调发展的良好局面。半年报显示，军用通信保持稳定，毛利率达到61%，是公司收入主要来源；数字集群收入同比增长89%，频谱管理收入增长437%，民用通信产品同比增加7%。
网优业务受益行业转暖。随着运营商对4G投资的加速，作为后期业务的网络优化覆盖设备和解决方案需求开始加速释放，带动网优行业整体转暖。公司收购收购广东怡创切入基站代维和网优业务，在电信最大市场广东市场代维项目份额第一，上半年实现销售收入3.77亿元，成为海格集团重要的业务板块。
布局北斗导航，分享行业高增长。公司提早经营北斗导航业务，形成了“芯片-》模块-》天线-》终端-》应用和运营”全产业链的布局，还布局了卫星通信、模拟仿真、数字集群、雷达电子、高端信息服务等产业，发展势头良好。半年报显示：北斗导航业务收入增加53.97%，已经成为未来公司业绩的新的增长点。
盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元，净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿，EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。
风险提示。军工市场未能按预期释放需求；北斗导航业务竞争激烈。
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