美盛文化(002699)收购JAKKS51％股权 渠道、IP授权、产品品类持续拓张
【2018-02-09】 主要观点 1.美盛+Jakks 跻身全球前五大玩具公司，全球影响力扩大 JAKKS Pacific, Inc.（以下简称"JAKKS"），是一家主要从事儿童玩具及其他消费产品的设计、开发、生产、营销和分销的玩具公司，是北美第三大玩具与动漫服饰公司，于1996 年在NASDAQ 上市。自1995 年创立至今，JAKKS 一直致力于IP 衍生品及相关产品的设计、开发、生产和销售，其产品包括自有知识产权产品，以及多项主要娱乐制作公司授权的产品，旗下汇集了多条产品线和多个知名品牌。 公司以动漫服饰业务起步，作为供应商，自2006 年开始与JAKKS 结成长期的合作伙伴关系。2017 年上半年，公司全资子公司香港美盛投资JAKKS，合计持有JAKKS19.50%的股份，成为第一大股东，本次增持则使公司对JAKKS 的股权比例和投票权比例将增加至51%。 2.产业链协同深化，形成渠道、IP、品类、成本互补 JAKKS 作为迪士尼等顶级IP 授权商，拥有世界知名IP 授权资源，公司意向进一步投资控股，通过双方密切、融洽的合作，公司将在IP 全产业链上的设计、开发、生产、销售等环节上与JAKKS 深度适配，实现双方资源的紧密衔接。 （1）JAKKS 将与公司共享包括迪士尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多顶级品牌授权，和公司有着强协同效应； （2）JAKKS 拥有Wal-Mart、Target 等优质销售渠道，和公司在海外终端渠道形成互补，公司将通过JAKKS 的销售渠道向玩具海外市场发力，提升自身IP 影响度，加速全球衍生品市场布局； （3）JAKKS 拥有多年的玩具研发与设计经验，帮助公司提高IP 产业链上游端的研发设计环节实力； （4）JAKKS 主打产品为塑胶类、公仔类，扩展公司玩具与衍生品产品品类，为公司带来新的产品线与利润增长点 3.围绕核心业务并购稳扎稳打，全球渠道持续扩张 短期来看，公司助力JAKKS 在采购环节控制成本，增强JAKKS 盈利能力，提高自身利润。中期来看，随着2019 年冰雪奇缘2 上线，公司业绩可以预期有所增厚。长期来看，随着美盛+JAKKS 的协同发力。公司北美、亚太等全球渠道建设得以不断拓张，发力于品牌管理。公司近年来卡位衍生品业务，已经初步建成贯穿产品研发设计、生产、发行、销售各环节的IP 运营全产业链。一方面，同道大叔等自有IP 影响力不断提升；另一方面，公司在亚太布局不断深入，预期能持续提高自身在全球延伸品市场市占率。 4.投资建议 公司本次收购提升自身在全球玩具市场影响力，增强渠道、IP 授权、玩具品类等多方面综合实力。随着公司订单数量增多，以及JAKKS 并表，我们调整盈利预测，预计公司2017/2018 年归母净利润为3.47/6.04 亿（原预测为3.77/4.66 亿元），对应EPS 0.38/0.66（原预测为0.41/0.51 元），PE 为49/28（原为46/38），根据2018 年35 倍，我们给予目标价23.1RMB，维持"推荐"评级。 5.风险提示 JAKKS 收益不达预期，全球玩具行业增速平缓。 |
