德赛电池：国内锂电行业的领军者
德赛电池 000049 研究机构：德邦证券 分析师：何俊锋 撰写日期：2014-01-23 事件：近期我们对公司进行了拜访，解决了若干个我们对于公司的疑问，我们将我们对公司的调研以及思考记录如下： 公司是国内最大的移动电源综合解决方案供应商：公司通过OEM进入电池领域，目前主营业务聚焦在移动电源管理系统，电池组装领域，主要向下游苹果、三星等国际一流客户提供移动产品电源的综合解决方案。公司主要利润来源于惠州蓝微以及惠州电池两家控股子公司，其中惠州蓝微从事电源管理系统（BMS）的生产与制造，惠州电池负责电池的封装与测试。 苹果ipad业务有望助力公司业绩成长：当前，公司苹果业务收入占总体收入的60％，主要为iphone、IPOd系列产品提供电源管理系统及封装，2013年4季度开始，公司进入ipad mini的电源管理系统供应体系。目前公司占ipad mini 约20％的供应份额，公司也在积极的争取ipad air以及更多的ipad mini的市场份额，未来预计伴随公司着ipad mini市场份额的上升以及ipad air供应链的切入，公司业绩有望得到较好增长。 电动工具领域是公司成长的又一蓝海：当前电动工具用锂电池是除了手机、移动电脑外增速第三快的锂电池需求领域。公司通过与宝时得、博世等国际一流电动工具厂商合作切入这一领域。由于电动工具电池通常是多节构造，因此相应的电源管理系统产品的单价以及毛利都会较高。未来，预计随着电动工具用锂电池领域的需求增长，公司有望开拓另一片蓝海。 可穿戴设备是公司的长远布局：可穿戴设备是未来较有发展前景的一类产品，由于可穿戴设备体积较小并且贴近人体，因此要求相关电源管理系统的集成度与安全性更高。相应的，有关产品的单价以及毛利率也会更高。当前，公司瞄准高端市场产品，如为谷歌眼镜等配套。未来我们认为伴随着可穿戴设备市场的兴起，公司的长期亦有望获得较好收益。 风险提示： 1、新客户拓展低于预期；2、锂电池行业变化的风险。 投资建议：综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.40/2.20/3.40元。公司当前股价69.11元，对应13/14/15年52/33/21倍PE。我们认为未来伴随着公司ipad供货份额的提升以及电动工具、可穿戴设备市场的兴起，公司股价有进一步提升的空间，我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年40倍PE，对应目标价为88元，给予公司“买入”评级。 |
