宁波韵升：新能源车用电机龙头“代言人”
宁波韵升 600366 研究机构：海通证券 分析师：施毅，钟奇，刘博 撰写日期：2014-07-15
产品价格企稳下半年有望触底反弹增加利润：2013年稀土原材料价格相比2012年降幅明显，公司钕铁硼产品销售价格随原材料价格的下跌而下跌。2013年是稀土的拐点年，去年年中后稀土价格触底反弹，虽然在今年上半年稀土价格仍有回落，但稀土产业进入了市场化的状态：首先，相对的低价利好稀土下游的推广与应用；其次，价格稳步上升避免大幅波动；第三，中国环保要求大幅提高稀土开采、冶炼标准控制产量。所以我们认为下半年稀土价格有望触底反弹，从而增厚公司利润。
主营业务稳步发展：2013年以来，综合磁钢业务，公司全面落实“抢订单”策略，成功开发多家新客户；汽车磁钢业务稳步推进；VCM 磁钢业务生产效率提升10%；磁组件业务，能根据客户需求，快速实现批量产品的自动化装配能力；粘结磁体业务，耐高温塑磁与各向异性塑磁已具备批量生产能力。
转让股权，强化核心业务：2013年公司将所持有的宁波韵升电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机系统有限公司75%的股权和日兴电机工业株式会社 79.13%的股权转让给韵升控股集团有限公司。达成上述事项后，公司将不再从事汽车发动机和起动机业务，这一决策将会进一步强化公司核心业务，使得公司能够集中资源推进既定的战略目标。
投资建议：公司有五大亮点：第一，作为技术领先的磁材股，公司主营稳步增长；第二，公司参股国内电机龙头上海电驱动（未上市），是投资电机或电驱动的替代标的；第三，公司剥离电机业务，强化新材料领域。第四，下半年新能源汽车持续放量，高端磁材需求增加；第五，下半年稀土价格有望反弹增厚公司业绩。预计14-15年EPS分别为0.78元、0.98元，公司目标价23.40元，对应14年PE30倍。上调公司评级至买入。
风险提示：公司没有稀土原材料资源，国家整合稀土行业，导致准入门槛提高；产品存在替代品的威胁；同时公司产能利用率不足，产品订单低于预期也是较大的风险点
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