吉比特(603444)坚持"精品化"路线 新游表现出色
【2018-12-17】 事件：2018年11月29日，公司新手游《贪婪洞窟2》在官方安卓和iOS渠道首发公测，公测预约人数超过80万，表现出色。 评论： 1、新游《贪婪洞窟2》表现突出，未来游戏项目储备充足。 《贪婪洞窟2》由原班人马打造，子公司雷霆游戏运营，从11月29日公测至今仅不到15天，在iOS付费榜下载排名中稳居第一，在IOS游戏畅销榜中，最新排名为第41名，在冒险类游戏中，排名为第4名。《贪婪洞窟2》与前作一脉相承，结合冒险、策略、动作、解谜等多种元素，采用美漫式线绘风格，设计精巧，剧情丰富，体现公司在Roguelike类的运营能力。此外，公司拥有多款优质游戏储备，值得期待。公司于2016年开始研发"M68"游戏项目，并围绕"M68"开展小说、漫画等游戏衍生产品，有望成为长线运营的IP产品。目前，公司尚未上线的产品中《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《魔女兵器》等均已有版号，明年基本不受版号发放进度制约。 2、《问道》手游盈利强劲，彰显公司"精品化"长线运营能力。 在现有游戏中，公司的核心产品主要分为MMORPG类和Roguelike类。在MMORPG类中，作为公司头部IP的《问道》端游（2006年上线）已经积累庞大的用户群。《问道手游》于2016年上线，2018年前三季度《问道手游》月均流水约1.6亿元，在IOS游戏畅销榜中，最新排名为第20名，2018年最高至该榜单第11名，具备稳定的长期盈利能力；在Roguelike类中，公司先后推出了《不思议迷宫》、《长生劫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》等游戏，均获得好评，iOS付费榜最高排名在10名以内。 3、各项财务指标良好，业绩增长稳定，费用率明显优化。 1）收入利润稳健，利润率非常高。从收入端看，2016Q3至今公司单季度收入均在3.44~3.98亿元之间，相对比较稳定。2018Q3营收同比增10.9%，归母净利润同比增长19.3%，2018Q1~Q3营收同比增长8.9%，归母净利润同比增长14.3%，原因系《问道手游》、《问道》、《不思议迷宫》等现有游戏运营能力较好，同时新上线游戏贡献流水。从利润率来看，公司毛利率长期在90%以上，归母净利率近两年在42-44%范围内。2）经营性现金流始终为正，货币资金充裕，资产负债率低、ROE较高。2016-2018前三季度，公司经营性现金净流入分别为7.9亿元、8.1亿元、6.1亿元；同期货币资金分别为19.5亿元、8.3亿元、5.1亿元；同期资产负债率一直在22%左右，几乎没有资金压力。前三季度ROE（摊薄）为18.9%，在整体游戏板块中长期处于前二的回报率。 4、盈利预测与估值： 我们预测公司2018/19年归母净利润分别为6.44/7.48亿元，对应当前股本的EPS分别为8.97/10.43元，当前股价对应PE分别仅17/15倍。维持"强烈推荐-A"评级。 5、风险提示： 1、现有游戏产品盈利下降；2、新游戏流水表现不及预期；3、版号发放进程不及预期、4、监管政策趋严 |
