广深铁路(601333)2018年三季报点评:客运量与成本同增 利润有所影响
【2018-10-29】 旅客运输增长成为带动收入上行主要动力 三季度来看，根据公司官网信息，由于车次增开、车型更换等原因，即使9月山竹台风对广深地区业务造成一定影响，公司7-9月份的城际旅客客运量增速仍然达到了10.6%、17.7%与19.2%，1-9月城际列车运输量增长9.3%，客运业务累计增长5.7%，成为拉动公司收入增长的主要原因。货运方面，7-9月公司货物发送量分别为-7.3%、3.0%与-12.7%，景气度有所下滑。 成本增幅较大，毛利略有下降 三季度公司营业成本达到45.53亿元，同比增长9.0%，增幅超过收入，且该增幅延续了一二季度分别为9.3%与14.0%的较高增速，根据半年报及车次增开情况来看，我们认为今年1月1日起新的货运清算制度带来了设备租赁及服务费的增加，另外铁路维修具有季节性，通常发生且结算在下半年，我们预计三季度的成本增加也与各类维修有关。 土地开发逐步推进 公司8月公告，与大股东全资子公司广铁置业签订协议，委托其为公司进行广州东货场的土地综合开发前期工作，公司拟利用该地块进行综合开发，其工作包括了。至此，广州石牌货场土地收储顺利推进，广州东货场开启土地综合开发的前期工作，印证了我们先前对于公司土地价值将会逐步释放的判断，我们认为公司具有区位优势，土地可能成为持续的盈利来源。 投资建议 由于三季度公司成本支出超出预期，我们将18-20年归母净利润由12.81、18.34、13.97亿元调整至11.34、18.32、13.79亿元。广深铁路当前对应2018年PB较低仅0.75倍，未来的业绩将显着受益于土地变现，维持买入评级。 风险提示：铁路改革推进低于预期；土地变现不及预期 |
