中兴通讯(000063)2018年三季报点评:运营商业务恢复明显 继续投入研发
【2018-11-12】 3Q18业绩符合预期 中兴通讯公布3Q18业绩：1~3Q营收587.66亿元，同比下降23.26%；归属母公司净利润-72.60亿元，同比下降285.92%，对应每股亏损1.73元，接近此前预报业绩中值。同时公司指引4Q18单季度盈利0.60~10.60亿元，基本每股收益0.01~0.25元。公司因受到美国处罚影响，单季度实现业绩转正。 发展趋势 公司3Q单季度营收193.32亿元，同比下滑14.34%；归属母公司净利润5.64亿，同比下滑65.01%。由于公司7月初约有15天时间没有恢复生产，因此恢复生产后营收基本回到2017年同期水平。公司单季度毛利率36.51%，相比去年同期29.53%有大幅提升，预计源于毛利率较低的消费者业务此前在美国比重较高，恢复较慢导致。因此预计未来公司运营商业务营收将成为增长主要因素，因此整体毛利率存在提升空间。 公司3Q单季度销售费用19.11亿元，同比下滑37.49%，体现公司加强费用管控能力，未来手机业务销售费用可能较低，保持较低销售费用率趋势可持续。但研发费用单季度34.65亿元，增长37.40%，5G将至，公司将不断投入研发确保新产品竞争力。 建议关注公司存货水平。目前保持稳定，体现了后续经营的平稳回升趋势。然而公司因为美国处罚，资产减值规模自上半年短期提升，对2018业绩将造成影响。公司经过美国事件影响，业务逐步恢复，未来预计将进一步加强运营商业务，努力把握5G行业性机会。 盈利预测 根据公司2018业绩指引，我们下调公司2018e盈利预测从-24.15亿元下调到-68.64亿元。提高公司2019e盈利预测从33.73亿元提升到38.84亿元，调整幅度为15%。 估值与建议 公司当前A/H股价对应2019年18.8x/11.2xP/E，维持推荐评级，目标价22元人民币/20元港币，对应2019年23.8x/19.0xP/E。 风险 贸易摩擦影响加剧，5G或网络扩容不达预期。 |
