华正新材(603186)2017年三季报点评:四季度覆铜板价格维持高位 产能释放促进全年业绩提升
【2017-11-20】 分析与判断 三季报符合市场预期，四季度覆铜板价格维持高位，产能释放促进业绩提升 1、公司Q3业绩符合市场预期。（1）单季实现营收3.73亿元，同比增长17.40%，环比增长6.88%；归属上市公司股东净利润0.18亿元，增速同比下降29.72%，环比增加63.64%。（2）Q3综合毛利率为17.46%，同比下降4.02个百分点，环比增加0.33个百分点。（3）期间费用率为12.53%，同比上升0.25个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.05%、6.74%、1.74%，分别下降0.80个百分点，上升0.42个百分点，上升0.63个百分点。（4）公司前三季度业绩增速放缓主要原因是：覆铜板涨价集中在9月份，七八月份价格相对较低；同时公司汇兑损失导致财务费用增加1930万元，导致净利润增速放缓。2、我们预计，四季度覆铜板由于上游铜箔、玻璃纱供应持续不足，价格维持在高位运行；同时四季度公司年产450万平方米覆铜板项目产能陆续释放，公司全年业绩有望保持快速增长。 公司投资增加热塑性复合材料产能，看好蜂窝板市场前景 1、公司拟投入5000万元人民币，新建LFT-D热塑性复合材料制品生产线，规划年产能3000吨。LFT-D具有韧性高、耐冲击性能好、抗腐蚀性好、可重复加工等优点，在汽车、电器、新能源、信息产业、环保等领域具有重要运用。 2、热塑性蜂窝板轻质高强，在汽车轻量化、特别是新能源汽车领域运用前景广泛。新能源汽车2016～2020年年复合增速预计达40.24%，呈快速发展态势，公司拥有国内唯一一条能生产大宽幅轻质高强热塑性蜂窝板生产线，产品已在东风、江铃、宇通等国内品牌厂商中运用，随着蜂窝板产能陆续释放，公司业绩有望得到进一步提升。 国内锂电池用铝塑膜90%依赖进口，铝塑膜有望成为公司业绩增长点 1、国内新能源汽车快速发展，推动锂电池需求持续扩大。IIT预计2020年全球锂离子电池市场规模将达到435亿美元，未来几年年复合增长率约16.10%。对应的锂离子电池用铝塑膜，2015年国内市场空间21亿元，预计2020年达58亿元，2017~2020年市场空间合计约188亿元。 2、目前国内铝塑膜90%从日本进口，产品毛利率超过50%。公司今年三季度开始投资建设"年产500万平方米锂电池电芯用高性能封装材料项目"，预计项目达产后每年贡献净利润2401万元，未来有望成为公司业绩增长亮点。 盈利预测与投资建议 公司主营业务为覆铜板、热塑性蜂窝板，目前积极进军锂离子电池领域，预计公司2017～2019年EPS分别为0.87元、1.19元、1.67元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2018年35~40倍PE，未来12个月的合理估值为41.65～47.60元，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示： 1、蜂窝板发展不及预期；2、铝塑膜发展不及预期。 |
