胜宏科技(300476)重大事项点评:股权激励彰显公司中长期业绩成长动力 目标增长率未来3年复合30%
【2018-12-28】 事项： 公司公告2018 年报业绩预告，预计全年净利润4.23~4.51 亿元，同比增速50~60%。 公司发布股权激励计划草案，计划拟授予限制性股票数量为2351.1 万股，占总股本3.05%；其中首次授予1920.9 万股，占总股本2.50%，占本次授予总量81.70%；预留430.2 万股，占总股本0.56%，占本次授予总量18.30%；本计划授予对象总人数446 人，包括董/高/中层/核心技术（业务）人员及其他员工等；授予价格为6.23 元。 评论： 业绩考核目标： 1. 基准增长率：以17 年收入（24.4 亿元）或净利润（2.82 亿元）为基数，19/20/21 年营收或净利润增长率不低于65%/81.5%/100%； 2. 目标增长率：以17 年收入（24.4 亿元）或净利润（2.82 亿元）为基数，19/20/21 年营收或净利润增长率不低于95%/153.5%/230%； 估算对应18/19/20/21 年营收或净利润增长率分别不低于50%/30%/30%/30%，对应18/19/20/21 年净利润分别为4.23/5.50/7.15/9.30 亿元，对应PE 分别为21.5/16.5/12.5/9.5X； 3. 解锁条件： X 为考核当期实际同比17 年增长率， A 为当期基准增长率，B 为当期目标增长率；当B＞X≥A，解锁比例为60%+（X-A）/（B-A）×40%；当 X≥B，解锁比例为100%； 4. 股权激励费用：19/20/21/22 年激励成本分别为2709/1245/479/35 万元，合计4468.6 万元； pcb 最新观点精要： 1. 我们预计19 年传统PCB 厂商优劣分化加速，行业集中度继续提升，继续聚焦细分龙头。预计A 股业内龙头公司18 年收入端基本维持20%以上高增速，对比行业相对平稳波动，内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能，下游整体需求相对偏淡时期，中小厂商扩产动力减弱，伴随下游客户自身集中度整合提升，优质大厂高效率产能有望争取更多订单。 2. 把握18 年报业绩高增长及未来持续增长的板块。A 股PCB 板块18 年业绩稳定增长，预计重点公司基本可完成或略超利润预期，内生质地优异，板块18 年报表现值得期待。 盈利预测、估值及投资评级：考虑18H2 以来下游行业需求波动，我们暂保守预计公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润为4.44/6.03/8.15 亿（原预计值4.90/7.08/9.58 亿元），EPS 为0.58 元、0.78 元、1.06 元，对应估值为20、15、11 倍PE，参考同行业公司估值水平，给予2019 年25 倍PE，调整目标价至19.5 元，维持“强推”评级。 风险提示：新业务进展不及预期；下游需求不及预期。 |
