深圳燃气(601139)2018年三季报点评:业绩同比增长6.31% 燃气销量增长27.61%
【2018-11-16】 燃气销量大幅增长27.61%，毛利率同比下滑1.94pct。报告期内，公司天然气销售6.04亿元，同比增长26.70%，销售量21.17亿立方，同比增长27.61%%。液化石油气批发1.81亿元，同比增长13.3 6%.公司毛利率20.8 8%，较去年同期下降1.94pct，我们认为有如下原因，1）受国内燃气供需紧平衡影响，燃气采购成本较往年上升；2）下游销售中，毛利润较低的电厂售气提升较多（销售6.98亿方，同比增长29.02%）。 公司有息负债规模达54.49亿元，资产负债率为51.72%，剔除预收账款后负债率为46.12%。以天然气储备与调峰库为代表的重大在建工程均已接近完工，后续资本支出压力有望得到缓解。 城中村改造、电厂供气推动燃气需求释放。深圳市燃气普及率与北京、上海相比处于偏低水平，未来仍存近一倍的提升空间。十三五期间管道气需求增量主要来自于： 1)城中村改造。预计到2020年，深圳全市将再改造60万户老旧住宅区和城中村家庭用户，加上新建楼宇40万户，使深圳居民用户数达到260万户，管道天然气普及率将达到61 .5%。 2)电厂用气增长。深圳正推进宝昌、钰湖两个燃气热电厂扩建项目和华电坪山分布式能源项目建设。同时考虑深圳市强化能源环境保护，原则上不再新建燃煤电厂，未来用电需求的增长将通过天然气等清洁能源来满足，公司未来电厂供气仍存较大增长空间。 维持"审慎增持"评级。我们调整公司18-20年归母净利润预测为9.86亿、12.43亿、14.77亿，10月29日收盘价对应估值16.1、12.8、10.8倍。公司天然气储气调峰库投产、后续资本开支压力较小，业绩有望稳步改善；城中村改造、电厂需求推动管道气放量，维持"审慎增持"评级。 风险提示：调峰站投产进度滞后；下游用气需求低于预期；下游原材料成本上涨超出预期；LNG价格上涨超预期。 |
