通威股份(600438)2018年三季报点评:三季报略超预期 淡季满产满销全年业绩无忧
【2018-11-23】 公司三季度业绩同比+8.6%：实现营业收入213.87亿元，同比增长9.04%，实现归属母公司净利润16.6亿元，同比增长8.59%，实现扣非归母净利润15.68亿元，同比增长5.74%，业绩略超预期。 回购股份引入战投，展现公司发展信心。公司公告拟回购股份2-10亿元，约占总股本0.7%-3.7%。回购股本将用于股权激励计划或员工持股计划。同时，引入战略投资者，长城资本拟通过大宗交易、集合竞价等方式增持，与公司形成战略关系。 淡季满产满销，全年业绩无忧。受531新政冲击，光伏行业需求预冷，产能利用率及盈利能力下滑至低点。而作为龙头企业，公司Q3单季度多晶硅产量0.5万吨，电池片产量1.65GW，光伏业务淡季不淡，仍维持满产满销，验证公司产品成本及质量优势。Q4随需求以领跑者为主的国内需求回暖，公司全年业绩无忧。 期间费用率稳定，盈利能力稳健。公司期间费用率合计为9.2%，同比增长0.53个百分点，主要源于研发和财务费用增加。抵抗风险能力强，盈利能力稳健。1-9月综合毛利率为18.8%，净利率为7.8%，同比分别增长3.1/2.9个百分点。分季度看单季度盈利能力超预期，单季度毛利率为17.8%，同比下降0.86个百分点，得益于费用管控，三季度单季度净利率为8.3%，同比下降0.36个百分点。 投资建议：我们预计随着公司产能陆续释放，产销翻倍增长。预计公司18-20年EPS分别为0.53、0.85、1.03元,对应(11月2日)估值分别为13.2、8.3、6.8倍，予以审慎增持评级。 风险提示：光伏装机不及预期，光伏产品价格大幅波动，国际贸易摩擦加剧等风险。 |
