新奥股份(600803)2018年三季报点评:Santos投资收益大幅增加 稳定轻烃项目助力增长
【2018-11-15】 1~3Q18 业绩略低于预期 新奥股份公布1~3Q18 业绩：营业收入98 亿元，同比增长40%；归母净利润10.35 亿元，同比增长169%，对应每股盈利0.84 元，略低于预期，主要是煤炭毛利率下降及部分工程结算延后致工程收入环比下降所致。3Q 营收31.5 亿元，同比增长31%，环比下降15%，；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长15%，环比下降9%。 发展趋势 3Q18 自产煤炭、甲醇环比量跌价升。3Q18 公司自产煤炭销量168万吨，同/环比+7%/-3%，销售均价263 元/吨，同/环比上涨13%/14%，实现煤炭收入4.4 亿元，同/环比增长21%/11%，但开采成本上升导致吨毛利环比下滑14 元至167 元，自产煤炭毛利整体环比下降3,212 万元。3Q18 公司自产甲醇销量25.73 万吨，其中二期装臵试生产销售8.6 万吨，收入冲减在建工程，原一期装臵销售甲醇17.1 万吨，环比下降15%，主要是停车检修所致，3Q18甲醇均价环比上涨4%至2,247 元/吨。 油价上涨及出售资产，Santos 贡献投资收益大幅增加。3Q18Santos产量增长6%至1500 万桶油当量，叠加产品价格上涨，销售收入增长10%至9.73 亿美元，平均实现油价81.1 美元/同，环比增长3%，受益于Santos 业务的强劲表现及非核心亚洲资产出售，公司预计3Q18Santos 贡献投资收益1.67 亿元。 剥离农兽药资产聚焦主业，稳定轻烃项目助力增长。公司拟出售旗下农药、兽药资产，交易价格7.5~8 亿元，农兽药资产出售有利于公司聚焦天然气清洁能源及能源技术服务等主营业务发展及补充现金流。公司稳定轻烃项目主装臵60 万吨甲醇已经投产，后续随着稳定轻烃及LNG 项目逐步投产，公司业绩将继续增长。 盈利预测 由于煤炭毛利率下降及甲醇销量略有下降等，我们下调2018 年盈利预测6%至1.14 元/股，维持2019 年盈利预测1.46 元/股。 估值与建议 目前公司股价对应2018/19 年10/8x P/E，因下调盈利预测，我们下调目标价9%至15.6 元，对应18/19 年14/11x P/E，较目前股价有36%的上涨空间，维持推荐评级。 风险 原油价格低于预期，煤炭和甲醇价格下降，工程业务低于预期。 |
