【2018-08-14】上海新阳(300236)2018年半年报点评:商誉减值致使业绩亏损 大硅片项目进展顺利
计提商誉减值致使业绩亏损。2018年上半年，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长8.5%；实现归属于上市公司股东的净利润-18.76亿元，同比下降-154.07%；实现EPS为-0.10元。公司业绩亏损的主要原因是公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958万元，考普乐2018年上半年收入1.21亿元，同比增长15.5%；净利润974万元，同比下降41.50%，主要由于竞争加剧，售价下降，而原材料价格持续上涨。 公司继续保持高研发投入。2015、2016、2017年公司研发投入金额占营业收入比例分别为8.14%、9.36%、8.37%。2018年上半年公司研发投入2757万元，同比增长57.88%，占收入比例为10.97%。公司持续高研发投入，提升公司技术优势，为公司未来业绩增长提供支撑。 半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。2017年我国芯片进口额为2601.16亿美元，同比增长14.6%；2018年1-7月，我国芯片进口额为1751.80亿美元，同比大幅增长31.8%。。2017年中国集成电路产业销售额达到5411.3亿元，同比增长24.8%，预计到2020年中国半导体行业维持20%以上的增速。 参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的收益。上海新昇（公司持股27.56%）300mm大硅片项目从2017年第二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证，并有挡片、陪片、测试片等产品持续销售。2018年一季度末，上海新昇300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售。上海新昇300mm硅片正片在中芯国际等其它晶圆制造厂的验证也进展顺利。目前上海新昇公司月产能已超过6万片，预计至2018年底可达10万片/月。2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元，净利润1014.56万元；而第一季度公司收入2392万元，净利润-565万元。随着认证的通过，产品销售将迎来爆发式增长。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。另外，参股公司300mm 大硅片项目将给公司带来丰厚的投资收益。我们预计公司2018 年、2019 年每股收益分别为0.10 元、0.71 元，目前股价对应PE 为273 倍、39 倍，给予公司?推荐?投资评级。 风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期。 【2018-11-05】士兰微(600460)2018年三季报点评:Q3稳步增长 8英寸产能待放量
投资要点： 业绩稳步增长，8英寸线仍待放量 公司前三季度实现稳步增长，扣非归母净利润1.13亿元，同比增加14.60%；其中Q3单季度扣非净利润0.46亿元，同比提升27.57%，环比减少6.44%。Q3毛利率为27.07%，与Q2持平；净利率环比减少1.46pct，主要系子公司士兰集昕对存货计提减值准备，单季度资产减值损失为0.19亿元。此外，公司存货项目期末数为11.57亿元，较期初数增加45.48%（绝对额增加3.61亿元），主要系随着8英寸芯片项目等逐步投资,公司加大了生产投入和产成品储备所致。我们认为公司8英寸产能仍处于爬升期（公司目标年底实现3-4万片/月的产能），其高压集成电路、MOS管、肖特基管、IGBT等多个产品正逐步导入量产，未来将成为业绩的重要增长点。 厦门项目正式开建，12英寸产线着眼未来 公司着眼未来，加快步伐追赶国际主流12英寸先进产能，在厦门布局的两条12英寸90-65nm特色工艺芯片生产线和一条4/6英寸兼容先进化合物半导体器件生产线项目已于10月份正式开建，未来结合公司在特色工艺端的技术积累，有望进一步增厚其IDM体系的竞争实力。 盈利预测与投资建议 根据三季报调整盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.17、0.22和0.26元，对应PE分别为53、41和34倍，维持"推荐"评级。 风险提示 产能爬升不及预期，半导体行业景气度下行。 |
