杰赛科技:业绩符合预期,迈入上升周期
杰赛科技 002544 通信及通信设备 研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-02-24
网规业务受益4G,海外拓展值得关注。13年受运营商投资延迟的影响,预计网规业务国内有所下滑,但海外印尼公司发展势头良好。14年是国内4G建设大年,移动已启动第二期4G勘察设计招标,共26.6万基站,联通迫于竞争对手压力也已启动4G建设,公司将明显受益。海外将是公司未来发展重心,东南亚通信业发展尚处初期,未来空间很大,公司成立马来西亚子公司希望复制印尼成功经验,后续有望将业务拓展至缅甸、泰国等国,值得关注。
珠海pcb产业园提前投产,军工需求保障产能释放。预计PCB板13年产值近5亿元,募投项目珠海产业园定位军品,达产后产能翻倍。目前珠海进度超预期,预计14年7-8月投产。三中全会国家对安全的重视程度提高,后续军工投资加大会带动军用PCB板的需求,将保障产能的释放。未来公司PCB板的军品比例将大幅提升,从而拉动PCB板的收入和整体毛利率水平。
背靠中国电科,存在一定的资产注入预期。控股股东中国电科提出了“千百亿”的发展目标,即千亿收入和百亿利润。为加快这一目标实现,预计中国电科将加快旗下业务单位的整合力度。杰赛科技作为中国电科在华南地区的优质上市平台,未来的业务整合及资产注入值得期待。
迈入向上周期,短期维持“审慎推荐-A”,全年机会可期。14年是国内4G建设大年,网规业务受益行业,且海外拓展值得关注;珠海产业园提前投产,军工需求保障产能释放;且背靠中国电科,资产注入可期。预计13-15年EPS为0.28/0.38/0.49元,当前股价对应13-15年PE分别为47/35/27倍,暂时维持“审慎推荐-A”,中长期建议关注军工PCB放量、海外拓展及资产注入。
风险提示:联通资本开支低预期、珠海产业园不达预期、海外拓展不达预期。
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