广电运通:外包业务进展顺利,成长性被明显低估
广电运通 002152 计算机行业 研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2014-07-15
人均ATM 保有量的提升、换机高峰期的到来、社区银行的推广、金融机具国产化的政策倾向将促使国内ATM 市场的平稳增长和广电运通市场占有率的提高。ATM 业务的稳健增长与清分机、VTM 等新产品放量保障公司短期业绩,工行、农行、建行等大型商业银行一体机招标有超预期可能。
长期以来,市场普遍认为公司主业ATM 机经历了2007-2010 年的高速普及之后,行业高速增长不再,且ATM 设备市场每年100 亿左右的市场空间,公司目前已经获得了20 多亿收入,市场份额已经第一,未来成长空间面临天花板问题,这也是公司近几年估值持续较低的主要原因。公司将现金服务外包业务作为未来长期发展的重要业务,根据我们测算,该业务每年市场空间高达千亿,毛利率高达50%以上,公司先发优势最为明显,因此我们认为随着公司金融服务外包业务收入占比的快速提升,公司由100 亿的设备市场切入到优势更明显、空间更大的千亿级现金服务外包领域,长期发展的价值有望获得重估,公司存在估值修复预期。年初以来公司的现金服务外包业务已经取得明显进展,由高端制造向高端制造+高端服务的转变显著。
预计公司2014-2016 年EPS 为1 元、1.21 元、1.47 元,对应PE17.6 倍、14.5 倍、11.9 倍,我们认为公司的现金服务外包业务空间和进展被市场低估,维持买入评级。
风险提示:现金外包进展不达预期、新产品推广情况不达预期。
|
