【2019-02-11】机器人(300024)2018年稳健增长 等待行业拐点到来 预测盈利同比增长5%-25% 机器人公布2018 年业绩预告，预计归母净利润4.54-5.40 亿元，同比增长5%-25%，符合我们的预期；扣除非经常性损益后净利润同比增长25%-50%，主要由于2017 年非经常性损益较高为1.39亿元。以预告中位数来看，4Q18 公司实现归母净利润约为1.59亿元，同比增长6%，增速较1-3Q18 的20%下滑14ppt。 关注要点 2018 年工业机器人行业增速大幅下滑。2018 年国内工业机器人产量14.8 万台，同比仅增长4.6%，其中12 月单月，全国工业机器人产量同比下滑12.1%，下滑幅度环比11 月扩大5.1ppt，主要由于下游汽车、电子、家电等行业CAPEX 增速放缓，下游厂商产能扩张进度不及预期。 2019 年工业机器人行业低景气或延续。根据IFR 最新预测，2019-2021 年全球工业机器人销量增速或维持14%水平，难回2017年的30%增速高点。我们预计，国内由于2018 年汽车、消费电子出货量显着下滑，国内制造商盈利状况恶化，预计2019 年汽车与消费电子等领域固定资产投资难以回升，工业机器人行业需求进一步承压。 作为工业机器人龙头企业，公司或超行业平均水平实现稳健增长。2018 年公司业绩取得远高于行业的增速，体现了较强的竞争力。2018 年9 月，公司签订1.71 亿元特种机器人订购合同，预计将于2019 年底完成交付；而且公司近期公告，签订《应急救援机器人系统订货合同》和《装备自动保障系统订购合同》，总金额达2.49亿元，表明公司机器人新品取得突破。我们看好公司市占率的进一步提升，预计2019 年仍将实现约20%的利润增速。 估值与建议 由于4Q18 工业机器人行业增速转负且2019 年行业压力仍大，我 们分别下调2018/19e 盈利预测8.7%/6.9%至0.32/0.39 元，同时引入2020e 盈利预测0.47 元。公司当前股价对应2018/19/20 年42.3/34.6/29.0 倍P/E。考虑到自动化行业短期估值水平下移，我们下调公司目标价21%到13.75 元，对应43/35/29 倍2018/19 年P/E，与当前股价基本持平，维持中性评级。 风险 工业机器人行业竞争加剧。 【2018-11-14】百洋股份(002696)艺术教育布局思路清晰 持续坚定看好公司的中长期表现 近期公司估值修复行情明显。此前公司股价跌幅较大，一方面源于公司9 月期间定增股东解禁，另一方面则是系统性风险所致。随着政策回暖及公司三季报业绩表现靓丽，市场认同度逐步提升，近期公司估值修复行情较为明显，持续坚定看好公司的中长期表现。 政策红利持续释放，利好职业教育发展。2018 年教育领域政策利好频出，《国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见》提出建立并推行覆盖广泛、贯穿劳动者学习工作终身的职业技能培训制度；《民促法》实施条例送审稿明确了非义务教育阶段学校的可营利属性以及对民办职业培训机构的市场化监管，政策对于社会资本以营利为目的参与举办职业教育的态度最为积极；《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》指出继续教育支出可税前扣除，职业教育持续性受益于政策利好。 围绕艺术教育持续布局，成长路径清晰。公司教育业务主要系火星时代拉动，2018 年起，公司不断围绕火星扩大教育布局：1）收购楷魔实现产业链延伸，切入艺术设计领域，协同效用显着；2）与职业学院合作，共建数字艺术学院，切入学历教育领域。同时公司积极发展青少年艺术教育（STEAM）、艺术留学与艺术游学、在线职业教育等业务，布局思路清晰，不断提升在艺术教育领域的综合实力。 业绩加速释放，2018 年全年业绩有望达到预告上限。公司业绩扎实、持续性强，三季度业绩大幅增长，由于教育行业季节性特点，四季度业绩将延续高增长趋势，预判公司2018 年全年业绩有望达到预告的上限2.15 亿，同时预计公司2019 年纯教育业务将贡献1.8 亿利润，主要源于：1）火星时代在外延布局、课程提价、满座率提升的预期下，业绩增长后劲足；2）楷模视觉受益于影视后期行业需求可获得较高成长性；3）火星与楷模产学研充分协同带动公司内生业绩稳增长；4）数字艺术学院将于2019 年起持续贡献利润。 投资建议：公司以艺术教育为核心，积极拓展教育业务边界，预计公司未来仍将围绕火星时代持续布局，实现产业链延展及全年龄段覆盖，公司布局思路清晰，综合竞争实力不断提升。预计公司2018-2020年净利润分别为2.20/2.73/3.09 亿元，对应PE 18/15/13 倍，考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力，采取分部估值法，给予目标价15 元，维持"买入-A"评级。 风险提示：政策风险，火星时代扩张、招生不及预期，合作办学进度低于预期。 【2019-01-23】天源迪科(300047)业绩预告符合预期 增长彰显实力 事件：业绩预告增长33%-43%，符合预期 公司于1月22日晚间发布2018年业绩预告，预计公司2018年实现净利润2.08亿元-2.23亿元，较2017年同期的1.56亿元增长33.39%-43.01%，符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，积累了核心优势，有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇，结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现，其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元，对应PE为21.9/16.1/11.9倍，当前估值处于较低水平，业绩稳定增长，上调至"买入"评级。 内生增速稳健 公司预告其2018年实现净利润2.08亿元-2.23亿元，若取业绩中位数为2.16亿元，考虑维恩贝特2018年实现净利润约6400万元，2017年并表净利润为3,181.41万元，且2018年度公司非经常性损益为2,550万元，2017年同期为2,238.79万元，剔除维恩贝特并表以及非经常性损益的影响，则公司内生增速约为26%，增长稳健。 维恩贝特完成对赌，协同效应显现 维恩贝特2016-2018年分别实现净利润3,357.93万元、4,778.92万元和6400万元，共计14536.85万元，超过此前对赌协议要求的三年总和14,490万元，且维恩贝特与公司业务协同效应逐步展现，近两年实现稳定高增长，后续成长更加值得期待。 多点开花助力成长 2018年公司在电信、金融和公安领域多点开花。公司在中国联通集团集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额，且在中国电信BSS云化的过程中新增市场份额，同时夯实大数据、CRM领域的地位，使得其电信业务实现稳健增长。在金融领域，受益于银行加大信贷端的投入，公司大数据技术需求量提升，实现银行业务的加速增长。在公安领域，2018年虽受到公安机制体制改革的影响，信息化建设略低于预期，但公司形成较为明显的标杆效应，并与华为深度合作，奠定其长期竞争优势。 持续稳定发展，上调至"买入"评级 我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势，以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略，有望率先抢占市场，受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应EPS分别为0.54/0.74/1.00元，对应PE为21.9/16.1/11.9倍，考虑公司受益企业IT云化景气度提升带来机遇，结合与云计算巨头合作效应显现，2018年公司业绩稳定持续的增长彰显了实力地位，且当前估值处于较低水平，维持目标价14.58-15.12元，上调至"买入"评级。 风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。 |
