【2019-02-11】京东方A(000725)受面板价格下跌拖累 2018业绩预告不达预期 预测盈利同比下降54-55% 公司2018 年归母净利润达到33.8-35.0 亿元，同比下降54-55%，中位数低于我们及市场一致预期28%/34%。2018 年受到宏观经济下行影响导致TV、智能手机等消费类产品需求走弱，同时国内面板产线扩张激进，导致供需失衡，各尺寸面板单价同比下降15-30%不等，使得公司终止2016-17 增长趋势，业绩遭遇下滑。展望2019年，我们对于LCD 供需关系仍然维持谨慎态度，三星有望于年中前关闭一条8 代线，但具体产能收缩情况仍需观察。我们看好公司在柔性OLED 产业的布局，公司目前已有能力供应可折叠柔性面板。维持推荐评级，但将目标价下调9%至3.10 元。 关注要点 LCD 单价一季度持续下跌，三星关线供给收缩影响仍需观察：我们对2019 面板行业供需关系维持谨慎，2018 年大尺寸面板单价下跌15-30%不等，同时毛利率再经历3Q18 短暂恢复后，预计4Q18环比将大幅度衰退。2019 年，三星预计在上半年末之前关闭一条8 代线，但同时我们预计国内将有两条8.6 代线开始释放产能，同时公司10.5 代线今年二季度满产开始运营，华星光电以及鸿海广州10.5 代线也有望将于2H19 开始量产，因此三星关线对于整体供给收缩影响仍需观察。 看好柔性OLED 业务布局，静待下游应用爆发：我们认为公司在柔性OLED 业务上的布局处于全球领先。目前成都产线受到2018年柔性面板渗透率不达预期影响，产能爬坡进度晚于公司指引，目前超过10K/月，预计年底前能够满产，良率符合公司指引，已达到80%左右。我们认为柔性OLED 面板渗透不达预期最主要的原因在于终端产品形态升级太小，而可折叠屏幕的出现将改变这一局面。三星、华为、小米将陆续在今年推出相关应用，虽然我们认为2019 年可折叠智能手机销量仍然很少，但2019 是可折叠面板开始商用化的一个标志。公司目前已具备了供应可折叠面板的能力，预计国产手机品牌将是第一批客户。 估值与建议 考虑到宏观下行周期影响，我们将2018/19 年净利润下调28%/44%（将在公司释出具体数据后对2019 年业绩进行调整）。目前公司股价对应1.0 倍2019 年市净率。将目标价下调9%至3.10 元（21%上涨空间），对应目标1.2 倍市净率，维持推荐评级。 风险 LCD 面板供需关系极度恶化，导致面板单价大幅度下跌。 【2019-01-14】深天马Ａ(000050)CES新产品点评:推出多种新产品 引领显示技术创新 事件： 公司在2019 年CES 上推出柔性屏、透明显示OLED 屏、印刷显示OLED 屏，以及面向车用、零售等专业显示领域的多种新产品。 点评： OLED 显示创新不断，深天马引领发展潮流。深天马在本次CES 上展出的透明显示OLED 屏、印刷显示OLED 屏、全反射式正圆型显示屏都是基于公司的OLED 技术进行的创新，显示了OLED 技术的强大创新潜力。公司在OLED 领域的布局较为领先，早在2010 年，公司就在上海投建了国内第一条4.5 代OLED 中试线，经过多年探索，成功掌握了关键技术和工艺。公司收购的上海天马有机发光显示技术有限公司拥有一条G5.5 OLED 量产线和扩产线，均已经实现量产；武汉天马G6 OLED 产线一期项目已经量产出货，二期项目积极推进中。随着OLED 技术渗透率的不断提升，公司有望引领行业发展潮流。"挖孔屏"有望成为2019 年的新潮流。随着全面屏概念越来越受欢迎，在受制于前置摄像头、扬声器等器件的体积，目前的全面屏无法实现真正100%的显示区域占比，并由此出现了"刘海屏"、"美人尖"、"水滴屏"等设计。深天马推出的"挖孔屏"通过在显示屏上开孔，使得前置摄像头、扬声器等器件的放置更为自然，显示区域占比大幅提升，显示效果进步明显，更接近"全面屏"概念。目前已有华为Nova 4、荣耀V20 等产品采用"挖孔屏"，消费者反馈良好。待技术进一步成熟后，我们认为"挖孔屏"有望成为2019 年手机创新的新潮流， 深天马有望明显受益。 盈利预测、估值与评级 公司是全球领先的中小尺寸面板厂商，拥有技术积累、生产经验和客户资源等优势。公司在OLED 等显示领域布局领先，在产能方面率先投建多条产线，在技术方面领先推出多种新型显示产品，引领行业发展。我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.78/1.01/1.22 元，维持"买入"评级。 风险提示 面板价格下跌超出预期；出现新型显示技术的替代风险。 【2019-01-03】精伦电子(600355)年报预盈 实现净利润1000万元-1400万元 精伦电子公告，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润1000万元到1400万元。上年归属于上市公司股东的净利润为-5,944.72万元。预盈是主因是集团公司成本费用控制良好，期间费用降低；全资子公司武汉普利商用机器有限公司商用终端类产品盈利能力改善；全资子公司上海鲍麦克斯电子科技有限公司智能控制类产品销量较上年同期有较大幅度增加。 【2019-01-08】隆华科技(300263):业绩爆发迎来拐点 新材料加码未来成长 1月7日晚间，隆华科技（300263）发布2018年业绩预告，预计2018年全年公司将实现归属上市公司股东的净利润12,055.9万元至13,022.22万元，同比大幅增长162%至183%，超出市场预期。 公司业绩增长取得阶段性的显着成效，主要受益于2014年年底公司重磅引入孙建科管理团队。在孙建科的带领下，公司管理效率、技术水平还有成本管控等多方面逐步提升，实现较好的内生增长。近年来，公司以新材料板块为"二次腾飞"的重点方向，成功收购四丰电子、晶联光电、兆恒科技、咸宁海威、科博思，并参股天华智核，通过外延收购逐步推进新材料领域发展，完善整体业务布局，实现快速增长。新材料业务技术含量较高，且受宏观经济环境影响较小，能够帮助公司取得超额收益并平滑业绩，对于整体业务的发展具有重要的意义。 除此以外，2018年隆华科技引入重要的战略股东，公司股权结构得到优化。这对于降低控股股东股票质押风险，并引入战略合作伙伴具有重要意义，未来公司也可以将主要精力放在经营发展上。 可以预见的是，2018年隆华科技业绩的爆发式增长只是一个开始，未来的隆华还有更强的生命力。 业绩爆发拐点已至， 短中期发展有动力 如果说2017年是隆华科技多元化产业格局初见雏形的一年，那2018年就是公司在管理革新和业务转型的合力推动下，实现节能环保业务稳健增长，新材料业务迅猛发展，两大板块业绩落地的一年。 2018年，在传统节能环保业务板块，隆华科技仍然保持不增加资本性投入，主要通过技术、管理的持续投入挖掘业务潜力的方式，实现稳健增长。 在新材料业务发展上，隆华科技主要采用外延收购的方式，2018年隆华科技收购科博思43.53%股权，1.4亿元增资天华智核并持有其25%股权，进一步打开新材料领域市场空间。 目前隆华已形成以四丰电子和晶联光电为核心的靶材及超高温特种功能材料板块，以及以兆恒科技、海威复材、科博思为核心的新型高分子及其复合材料产业板块。2015年以来，新材料业务在公司总营收中的占比逐步提升，已成为公司业务中的支柱产业。 隆华科技旗下新材料企业，除了业务规模的快速扩张，在专业领域也已经成为细分材料的龙头企业。四丰电子专注高纯钼溅射靶材，产品质量达到国际领先水平，直接供货三星、LG、京东方、华星光电等国内外显示器龙头；晶联光电是国内唯一在TFT领域获得客户认可并开始批量供货的国产ITO靶材服务商；兆恒科技是我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商；海威复材是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料研制生产的服务商；科博思是全球首家拥有FFU合成轨枕整体成型技术并实现量产的企业。 市场分析人士认为，隆华科技现有的新材料板块几家公司都已经成熟，进入了快速成长期，至少能够支持新材料板块未来2-3年的内生高速增长。此外，公司还有产业并购基金，自主培育了一批具备核心竞争优势、市场前景良好的项目，在合适的时候可能会装入上市公司，可以支持公司未来3-5年的中期发展。 2018年收购的科博思就是隆华科技第一个通过产业基金自主培育后成功装入上市公司的案例。据悉，科博思主营业务以结构功能一体化复合材料为核心，应用领域目前主要聚焦轨道交通、军工安防和轻质结构三大领域。其减振扣件及合成轨枕产品的技术水平和市场占有率国内领先，合成轨枕在世界范围内首次突破了大厚度一体成型关键技术，产品市场前景十分广阔。科博思是国内首家拥有PVC结构泡沫产品完整自主知识产权的企业，也是国内唯一通过德国劳氏船级社GL认证的企业，具备了替代进口产品的条件。 从市场空间来看，科博思面临的是十亿量级的巨大市场，未来成长性较好。打破了市场认为的新材料细分领域虽然小而美、在技术上具有领先优势，但是市场成长"天花板"较低的固有思维。 布局千亿尾气排放颗粒捕捉器市场，点燃长期发展新引擎 从更长远的发展来看，2018年10月15日，隆华科技1.4亿元增资天华智核，持有其25%股权，瞄准千亿级内燃机尾气排放的市场。 天华智核技术来源于美国陶氏化学，是专利技术和生产线设备全套引进，降低了引入后水土不服的风险，目前，隆华掌握用于内燃机排气后处理装置颗粒捕集器（DPF/GPF）系统的关键载体材料--莫来石载体材料。 从市场空间来看，目前，全球DPF/GPF载体市场基本被跨国公司所垄断，国内市场上，95%的市场份额亦被这些外资企业所占据，国内市场对于高性能国产化载体材料的需求十分迫切。未来随着环保政策更加严格，汽车排放法规的升级，对汽车尾气中颗粒物排放要求趋严，市场容量超过千亿元。 这意味着，DPF/GPF载体市场需求较大，且国内厂商供给能力不足，隆华科技作为新材料行业的先行者，率先抓住发展机遇，该项目的迅速推进将点燃公司未来发展新引擎。 【2019-01-30】新纶科技(002341)铝塑膜大单落地 常州工厂量产值得期待 孚能科技大单落地，常州工厂放量值得期待 公司公告与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议，双方约定供保需求为800万平方米，金额不超过2.2亿元，我们推测公司该订单将锁定孚能19年大部分铝塑膜需求，且价格同比18年均价基本持平。公司常州工厂19年开始量产，我们预计19年公司铝塑膜业绩有望跟随出货量高增长。我们预计公司18-20年EPS分别为分别为0.40元、0.57元和0.82元，参考可比公司19年平均PE22.83倍，给予公司19年合理PE区间24-26倍，对应目标价13.68-14.82元，维持"增持"评级。 公司深度绑定大客户孚能科技，铝塑膜19年有望量增价平 根据真锂研究数据，18年国内软包动力电池装机量7.59GWh，同比增65.52%，我们认为国内新能源车高端化趋势将推动能量密度优势明显的软包电池渗透率提升。此次公司与孚能签订19年供货800万平的协议，按照每GWh铝塑膜用量150万平粗略估算，对应的电池量为5-6gWh。根据高工锂电报道，孚能科技18年底产能5GWh，19年镇江工厂一期16GWh预计陆续建成投产，我们推测该订单将锁定孚能19年大部分铝塑膜需求。公司补充公告此次订单金额不超过2.2亿元，则可以推导单价约31.9元/平含税，结合公司调研数据，该价格同比18年均价基本持平。 铝塑膜常州工厂19年开始放量，值得期待 根据公司公告，常州工厂第一条月产能300万平方米的产线已经于2018Q4正式投入运行，客户开拓积极进行中。在消费类电子产品锂电池中使用的银色、黑色铝塑膜均已通过ATL等大客户的认证，预计2019年1月份产量接近50万平方米。动力铝塑膜产品也在积极开展客户认证工作，预计将于2019Q2实现批量供货。公司预计日本三重、中国常州铝塑膜产品2019年合计出货量不低于3,000万平方米。我们认为常州工厂量产，一方面将帮助降本增效，另一方面缓解产能瓶颈，开拓消费类客户和海外客户。 新材料平台业绩高增长可期，维持"增持"评级 公司新材料平台逐步成型，铝塑膜随着常州工厂放量，业绩有望大增。光学膜18年11月开始投产，我们预计光学膜19年有望成为公司增量业绩的来源。我们预计公司19-20年EPS分别为0.40元、0.57元和0.82元，参考可比公司19年平均PE估值22.83倍，考虑公司19-20年的业绩高增长预期，以及公司国内铝塑膜龙头地位，给予估值溢价，给予合理PE区间24-26倍，对应目标价13.68-14.82元，维持"增持"评级。 风险提示：功能胶带存在依赖单一大客户的风险，新客户开拓可能不达预期；公司常州二期铝塑膜项目产能利用率可能不达预期。 【2019-01-11】智云股份(300097)国内平板显示模组设备龙头 公司发展空间广阔 聚焦三大智能制造业务，营收快速增长 公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块，其中3C板块设备是公司主要收入来源，占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快，2013至2017年营收复合增长率达42.55%，归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元，增速下滑至12.67%，归母净利润则同比下降14.99%，主要是子公司鑫三力厂房搬迁，部分订单交付延迟所致。 国内面板行业逆势投资，邦定设备市场空间广阔 公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力，鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业，企业需要大量资金进行生产和研发，进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下，未来三年面板新增产能将集中在大陆，预计投资金额超过6500亿元。一般来说，设备投资约占总投资额的60%-70%，邦定设备作为后段制程的核心设备，约占设备总投资的3%。因此，预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右，公司作为国内邦定设备龙头，未来发展空间十分广阔。 股权激励理顺管理层关系，治理优化助力公司持续发展 子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源，目前，鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理，同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此，公司治理结构得到优化，新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为，公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势，同时，汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。 预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元，归母净利润分别为2.06/2.76/3.31亿元，对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元，对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：1）面板厂投资速度不及预期；2）公司治理不及预期。 【2018-10-25】联得装备(300545)2018年三季报点评:业绩快速释放 业务布局获订单验证 三季度业绩快速释放，持续推进大客户订单：公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系，客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入4.94亿元，同比增长40.52%，实现归母净利润7049.46万元，同比增长64.99%；其中三季度单季实现营业收入2.01亿元，同比增长40.15%，实现归母净利润3315.60万元，同比增长105.49%，业绩快速释放，主要系本期订单确认收入增加所致。公司是GIS体系稳定的设备供应商，此前公司公告获得宸美光电（TPK）总计1.12 亿人民币的贴合设备订单，标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系，技术实力得到广泛认可。根据公司公告，目前COF绑定设备已经取得了国显、欧菲光等客户合同，后续将继续推进大客户的相关订单。 显示模组设备需求增长，大尺寸模组设备进展顺利：当前全球平板显示产业加速向我国转移，平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED技术的成熟和产业化水平的提升，未来OLED技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长，公司将率先受益于行业需求增长及进口替代，步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地，但国产化率有待提高，公司立足小尺寸模组领域已有优势，积极开发大尺寸设备。根据公司公告，目前21.6-60寸之间的平板显示屏邦定设备已供货重庆惠科，产能已达80%，对后续大尺寸显示屏设备订单的洽谈起到积极的示范作用。 持续加大研发投入，稳步推进外延并购：报告期内，公司的研发投入总额为4059.47万元，占营业收入比例为8.21，较上年同期增长38.52%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备，也开始涉足平板显示AOI检测领域，实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目，并实现量产。公司收购华洋已在今年5月获得台湾经济部批文，华洋公司收购项目正在稳步进行。8月27日公司公告通过以自有资金现金方式向华洋公司增资800万元人民币，增资后将持有华洋公司51%股权。华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备，收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI检测领域的不足，预计未来将为公司AOI检测设备带来大量新增订单。 投资建议：公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商，主要产品为平板模组组装设备。报告期内，公司业绩快速释放，贴合及绑定相继突破大客户，随着后续大尺寸显示模组设备及AOI设备持续得到订单验证，公司业绩有望加速提升。我们预计2018-2020年的EPS为0.71元、1.02元和1.42元，对应PE为24、17、12倍，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：下游投资不及预期；新产品进展不及预期；宏观经济环境风险。 【2018-11-26】全控江苏维信诺 维信诺(002387)集中发展AMOLED业务 维信诺11日披露重大资产购买及重大资产出售报告书（草案）（下称“草案”），公司本次重大资产购买的标的资产包括江苏维信诺44.8%股权、维信诺显示43.87%股权；同时，公司拟出售维信诺科技40.96%股权，本次交易均为现金交易。本次交易完成后，维信诺将全控江苏维信诺，并持有维信诺显示95.07%股权，从而全力发展AMOLED（有源驱动型OLED）业务。 全控江苏维信诺 加码AMOLED业务 根据草案，公司拟在苏州产交所竞买昆山国创、阳澄湖文商旅、昆山创控等合计持有的江苏维信诺44.8%股权。截至2018年3月31日，江苏维信诺100%股权评估值68.26亿元，评估增值率17.75%，标的资产江苏维信诺44.8%股权的挂牌转让底价为31.61亿元，具体转让价格以最终挂牌结果为准。 同时，公司控股子公司国显光电拟购买维信诺显示合计43.87%股权。截至2018年3月31日，维信诺显示100%股权评估值5.01亿元，评估增值率230.81%。经协商确定，国显光电需向交易对方信冠国际、冠京控股支付的总交易对价为2.2亿元。 资料显示，江苏维信诺成立于今年1月份，注册资本57.97亿元，其中上市公司持有股权55.2%。截至今年3月31日，江苏维信诺除持有国显光电86.39%股权外，未开展其他业务。财务数据显示，2016年、2017年、2018年1月至3月江苏维信诺的营业收入分别为11.2亿元、8.85亿元、3.13亿元，净利润分别为-6.72亿元、-6.74亿元、-1.33亿元。 维信诺显示则成立于2006年3月，注册资本1.09亿元，国显光电、信冠国际、冠京控股、华控技术分别持股51.2%、30.4%、13.47%、4.93%。维信诺显示主要资产为专利权等无形资产，目前主营业务主要为提供技术服务，并不进行生产销售活动。维信诺2016年、2017年、2018年1月至3月的营收分别为1702.44万元、635.85万元、0元，净利润分别为2508.34万元、-130.69万元、-235.12万元。 维信诺为什么要收购亏损的标的资产？维信诺表示，在对行业格局进行深入分析的基础上，拟集中精力发展AMOLED业务。草案显示，国显光电及其下属子公司目前主要产品包括中小尺寸的AMOLED显示器件、PMOLED（无源驱动型OLED）显示器件等，主要应用于智能手机、智能手表、工业控制等方面，客户包括努比亚、三星、UICO等。 出售维信诺科技 剥离PMOLED业务 草案同时包括了重大资产出售，公司拟向昆山和高出售维信诺科技40.96%股权。截至2018年3月31日，维信诺科技100%股权评估值6.01亿元，评估增值率22.98%。经协商确定，昆山和高向国显光电支付的交易对价为2.46亿元。 对于出售维信诺科技，公司表示是因公司拟集中精力发展AMOLED业务，故置出市场规模及成长性较小的PMOLED业务。 资料显示，维信诺科技成立于2010年12月，注册资本3.17亿元，主营业务是PMOLED的研发、生产、销售等。截至2018年3月31日，国显光电、信冠国际、冠京控股、华控技术、前海永旭分别持有维信诺科技40.96%、24.32%、10.776%、3.944%、20%的股权。财务数据显示，2016年、2017年、2018年1月至3月，维信诺科技营业收入分别为4.4亿元、4.81亿元、9171.23万元，归属于母公司股东的净利润分别为1.35亿元、4637.58万元、618.51万元。 公司表示，本次交易完成后，一是公司治理结构得以改善，公司能够更好地实施业务整合和产业布局；二是在主营业务上，公司可集中精力发展AMOLED业务，积极布局新产品和新技术，快速占据AMOLED市场份额，提高国内高端显示产品的国产化水平，从而精准地对接消费品显示市场、专业显示市场和新兴市场的需求；三是在财务指标上，公司营业收入可实现显著增长，2017年及2018年1月至3月公司备考报表营业收入较公司实际营业收入增幅分别为1318.57%及2035.94%。 |
