【2017-11-10】深纺织A(000045)引入世界先进技术 加速升级偏光片产线 事项 11月6日晚，公司发布公告，为筹建幅宽为2,500mm 的超宽幅TFT-LCD用偏光片生产线项目，公司子公司盛波光电与锦江集团、昆山集美就引进日本电工株式会社2,500mm偏光片生产线技术签署了为期5年的《技术合作合同书》。合同规定盛波光电、昆山奇美作为技术支援对象，与日本电工签订协议，日本电工负责技术支援，锦江集团作为担保对象保证双方履约。合同约定技术许可费为不超过150亿日元（折合人民币约8.69亿元），盛波光电和昆山集美各承担50%。公司提到本次合同签署有利于公司拟筹建的7号线项目建设，为公司超大尺寸偏光片业务提供技术保障，有利于提升盛波光电生产效率和盈利能力。 评论 引进世界先进技术，加速升级偏光片产线。偏光片作为平板显示产业关键材料，广泛应用在消费电子，仪器仪表和摄影器材等领域。公司拥有5条产线，产品覆盖下游TN,TFT,OLED，触摸屏等领域，已经成为华星光电，京东方，龙腾光电等知名面板企业合格供应商。公司在建的6号线项目样品已通过信赖性试车，年底可试生产，正加速客户新机种开拓，积极准备提速放量，降低单位成本。目前公司正规划筹建7号线项目，且该项目已经得到国家超大尺寸电视用偏光片产业化项目专项资金3000万元的资助和相关政策支持。日本电工作为拥有世界最先进的偏光片制造技术的世界500强企业，此次将派遣拥有丰富经验的技术人员为公司2,500mm 偏光片7号线项目提供技术服务，将大大增强公司在超大尺寸偏光片方面的技术积累，加速升级偏光片产线。 全球面板国产化加速，偏光片需求旺盛。目前大陆正在进行大规模的面板新产线建设，全球面板重心逐渐转移。截至2017年上半年，中国大陆低世代LCD产线19条，产能达256.3万片/月，已投产8.5高世代LCD产线8条，产能72万片/月，在建和计划高世代LCD产线8条，产能达84万片/月，建成后中国将成为全球最大面板生产地。依据日韩经验，面板产能的转移将带动上游偏光片产能转移，据IHS预测，国内偏光片需求将从目前的1.25亿平方米增加到2.2亿平方米，目前1.5亿平方米的产能远不能满足需求。偏光板是高壁垒技术行业，盛波光电作为国内为数不多的几家能够规模生产的企业，有望长期受益行业发展。此外，公司客户京东方OLED项目已经实现量产，OLED市场空间巨大，公司6号线已具备满足OLED产品的需求，未来有望切入京东方OLED产线。 公司偏光片产品良率和毛利率提升加快，盈利能力有所提升，公司前三季度收入同比增长24.77%，净利润同比增加164.28%。我们看好公司长期发展，预计公司2017/2018/2019年每股收益EPS为0.12/0.23/0.37元，对应市盈率PE为100.29/52.26/32.73，首次给予"增持"评级。 风险提示 偏光片产线进展不及预期； 偏光片需求不及预期； 政策风险。 【2019-02-02】强力新材(300429)业务规模稳步增长 布局新领域潜力巨大 事件 公司于2019年1月29日晚发布2018年业绩预告，预计2018全年净利润1.46-1.58亿元，同比增长15%-25%。 简评 业务规模稳步增长，非经常性损益带来短期增量 公司业绩同比增长，主要由于：①公司预计2018年非经常性损益对净利润影响为1000-1500万元，而去年同期为597万元；②公司销售收入比去年同期增长，带动利润增长。业绩预告区间对应Q4单季净利润0.34-0.46亿元，环比增长0%-35%。公司前三季度非经常性损益为402万元，对应Q4单季非经常性损益598-1098万元，Q4净利润环比变化受非经常性损益影响较大。 外延并购持续进行，构建上下游一体化全产业链 2018年底公司完成了对长沙新宇的收购，后者是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，其下属全资子公司南通新昱主要生产涂料及涂料添加剂，两者业务与公司传统光引发剂业务及未来发展方向辐射固化涂料业务均存在紧密联系，有望形成显着协同效应。本次并购前，公司于8月份收购格林感光进军下游光固化材料领域，再此前于2016年定增收购上游企业佳英感光。持续的外延并购有望使公司迅速扩大规模并实现上下游一体化产业链的构建。 主营业务稳步增长，LCD光引发有望贡献可观增量 公司2017年pcb光引发剂、PCB树脂、LCD光引发剂、半导体光引发剂产量分别为894、1854、81.7、18.1吨。近年来公司显示器专用化学品营收和毛利占比持续增加，至2018中报毛利占比已达近40%，成为实质上的第一大业务。据我们统计，到2020年国内LCD产能将达1.41亿平方米，较2017年增长114%，对应新增LCD光刻胶市场规模约50亿元。公司LCD光刻胶化学品预计未来仍可贡献可观增速。 携手昱镭光电、LG化学，打造国内OLED终端材料龙头 据IHS预计，2018年中小尺寸屏OLED渗透率将达45.7%；大屏方面OLED电视出货量增速约65%。据我们的测算，全球OLED面板出货面积将由2017年的497万平米增长到2021年的1977万平米，年均复合增长率41%。国内OLED面板出货面积将由2017年的8万平米增长到2021年的409万平米，年均增速169%。国内OLED终端材料市场空间至2021年将达30.9亿元。2016年8月，公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭，主攻OLED终端材料，2017年9月投产；2018年7月，强力昱镭与LG签订合作协议，联合设立OLED"材料评价实验室"。公司现有升华设备6台、蒸镀机一台，今年计划再增加10台升华机。 UV-LED油墨发展正当时，在建项目至少再造2个强力新材 UV-LED油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉，正在快速取代传统溶剂型油墨。据市场研究公司TechNavio预测，2015-2020年全球UV-LED技术年均复合增长率将达到39%，其中亚太地区39.31%，增速最快。我国全部油墨年产量约71万吨，由于传统溶剂油墨约60%重量在干燥后挥发，其干重量约30万吨，若其中30%-50%被UV-LED油墨替代，则UV-LED油墨需求约9-15万吨，以12万元/吨售价计市场规模108-180亿元。公司中报新增光电-年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目，同时8月初公告收购格林感光10%股权，将产业链向下游延伸，未来格林感光存在较强注入预期。据常州高新区报报道，公司在建工程及格林感光在建工程投产后将贡献税后净利约4亿元，相当于再造2个强力新材有余。 预计公司2018、2019、2020年归母净利分别为1.5、2.3、3.1亿元，对应EPS 0.60、0.89、1.20元，PE 47X、32X、23X，维持增持评级。 【2018-10-29】诚志股份(000990)2018年三季报点评:产品价格上涨 三季度业绩符合预期 业绩符合预期，产品价格上涨推动三季度业绩增长：公司的主要产品为聚丙烯和氢气、一氧化碳等合成气。聚丙烯期货主力合约结算价从二季度9179元/吨上涨到三季度的9904元/吨，液化气价格从二季度末的约3800元/吨上涨到三季度末的4500元/吨，主营产品价格的大幅上涨推动三季度业绩的增长。 公司是国内MTO工艺的先行者，随着60万吨产能在2019年投产盈利能力将进一步增强：子公司南京诚志（南京惠生）是国内MTO工艺先行者，目前公司拥有30万吨MTO装置产能，在建60万吨产能预计在2019年投产，随着聚丙烯价格的进一步上涨叠加禁塑令的影响促使未来盈利能力将进一步增强。 控股股东提议回购公司股份，彰显对公司未来发展的信心：基于对公司未来持续稳定发展的信心，控股股东提议在二级市场回购总金额不低于人民币2.4 亿元，股份回购价格不超过人民币20元/股。 公司是原油和天然气上涨的受益标的：原油价格决定了丙烯的价格中枢，而天然气和合成气价格同向变化，公司外购原料主要为煤炭和甲醇，在煤炭价格区间波动的情况下，原油和天然气价格的上涨将带来产品价格的提升从而增厚公司业绩。 投资建议：公司是MTO领域的先行者，具有丰富的运营经验，随着60万吨MTO装置的投产，公司盈利能力将显着增强，我们预测18/19/20年EPS分别为0.71、0.84和1.09元，维持“推荐”评级。 风险提示：MTO装置投产不及预期风险，甲醇装置投产不及预期风险，仲裁补偿风险，商誉减值风险。 【2019-02-01】特气业务成利润新增长点 南大光电(300346)去年净利预增超五成 日前，南大光电披露2018年业绩预告称，公司预计2018年实现归属于上市公司股东净利润5100万元至5500万元，对比2017年3383.91万元的净利润，预计同比增长50.71%至62.53%。 南大光电董事会秘书张建富在接受《证券日报》记者采访时表示，公司去年MO源业务稳定增长，特气业务持续发力。目前，公司控股子公司全椒南大光电材料有限公司（以下简称"全椒南大光电"）生产的特气产品已在LED行业取得主要的市场份额，并实现了在IC行业的快速替代进口，得到了广大客户的高度认可，已成为公司新的利润增长点。 据了解，南大光电是国内唯一实现MO源研发和产业化的龙头企业。目前公司主要有MO源、电子特气、光刻胶三大业务板块。 记者梳理往年业绩报告发现，南大光电从2012年上市开始，受LED行业及MO源细分行业市场竞争激烈影响，公司产品销售单价同比下降，业绩每年持续下滑。为扭转业绩持续下滑的不利局面，2016年，公司开始积极布局高纯电子气体及光刻胶领域。2017年，公司MO源业务迅速回升，电子特气业务开始发力，主要财务指标实现了大幅增长，为公司的"二次创业"抢得开门红。 财务数据显示，2017年公司实现营业收入1.77亿元，同比增长74.90 %；实现归属于上市公司股东的净利润3383.91万元，同比增长348.28%。2018年上半年，公司延续积极增长态势。2018年1月份至6月份，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长61.92%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润2895.42万元，同比增长54.69%。主营业务中，全椒南大光电电子特气产品实现全面批量销售，销售收入达3982.84万元、净利润达1135万元。电子特气产品在LED行业和IC行业的营销推广均取得了较好的突破和业绩贡献。 张建富告诉记者，随着海外业务的发展，对特气产能的需求也在不断增大，公司计划到2019年底将特气产能扩大一倍。 记者注意到，2018年以来，南大光电在MO源业务方面也取得了优异的成绩。2018年上半年，公司MO源产品销售1.62万千克，同比增长86.79%；实现销售收入8311.09万元，同比增长41.11%，产量和销量均创历史最好水平。 另外，报告期内，南大光电193nm光刻胶及配套材料启动项目获得国家02专项正式立项，获得中央财政补贴1816.65万元。公司组建专职的研发团队，建成了1500平方米的研发中心、百升级光刻胶中试生产线，产品研发进展和成果均得到业界专家的认可。 张建富表示，公司将力争2020年完成193nm光刻胶产品的开发和产业化项目，实现193nm光刻胶的替代进口，为公司创造下一个新的利润增长点。 【2019-02-11】欧菲科技(002456)业绩增长符合预期 2019年重点关注光学及屏下指纹 2018年公司利润符合位于之前的业绩指引区间内，符合市场预期。2018Q4公司单季度营收119.04亿元，同比增长27.5%，环比下降7.7%；公司单季度净利润7.38亿元，同比增长59.4%，环比下降1.6%。根据信通院数据，18Q4国内智能手机销量同比下降12%；根据苹果财报，18Q4iPhone业务收入同比下降14.9%。在终端需求较为疲弱的情况，公司经营业绩仍然符合预期。 财务状况有所好转，控股股东已采取有效措施保障质押安全。报告期末，公司资产负债率约为72.32%，环比下降1.24个百分点；货币资金余额约15.37亿元，环比增长8.64亿元。根据公司对交易所的问询函的回复，公司控股股东已经取得南昌政府的纾困资金支持以及深圳政府共济资金。 光学影像综合方案提供商，汽车电子业务成长性高。2019年重点关注公司光学持续升级、屏下指纹识别上量。长期看，公司将从消费电子领域龙头向汽车电子布局，实现光电产品和智能汽车量大引擎。调整盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为18.40、23.88、31.89亿元。 风险提示：大客户进展不如预期；触控行业回暖不如预期；光学及指纹业务竞争加剧；资产负债率压力提升 【2019-01-29】天通股份(600330)材料与设备双线协同发展 全年业绩预计实现高增长 材料与设备双驱动，2018 年业绩预计实现高增长：公司发布业绩预告，预计2018 年实现扣非归母净利润2.35-2.59 亿元，同比增长98%-118%。公司业绩增长动力来源于电子材料与智能设备的"双轮"驱动，两项业务互为支撑、协同发展，报告期内保持高速增长。 磁性材料持续开发新市场，业务稳步发展：以汽车电子、云计算服务器、5G 通讯和无线充电为代表的新兴市场持续升温，对高端磁性材料的需求迅速增加。公司在这些新市场的销售实现快速增长，在高频材料、宽温材料、高居里温度材料等领域取得重大突破。公司不断调整和优化磁性材料业务的产品结构和客户结构，盈利能力持续改善。 技术实力构建竞争优势，蓝宝石业务同比增长较快：公司拥有独特的长晶技术优势和设备整线自制能力，是全球唯一能够实现C 向蓝宝石长晶量产的公司，市场竞争优势充分显现。报告期内该业务盈利能力大幅提升，业绩同比增长较快。公司针对未来Micro-LED 的应用需求，积极开展相关衬底产品和相应工艺的开发。据MarketWatch 报告，预计全球Micro-LED 显示器市场将从2017 年的0.91 亿美元增长到2023 年的27.83 亿美元，预测期内年均复合增长率为82.7%，市场空间广阔。此外公司继续拓展蓝宝石在智能手机、传统手表和智能手表、工业大尺寸视窗盖板、红外探测器和传感器等市场的多元化应用，进一步巩固公司在蓝宝石行业中的领先地位。 智能装备业务加大研发投入，订单大幅增长：公司智能装备业务从蓝宝石、压电、光伏向半导体行业延伸，半导体8 英寸CMP 专用设备样机开发基本完成，已进入订单洽谈阶段，半导体硅单晶生长炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备市场订单的获得与量产成为新的业绩增长点。随着关键技术和工艺的突破，未来公司有望持续受益半导体设备的国产化进程。 投资评级：公司材料与设备业务协同发展，战略方向清晰，材料业务不断开发新的市场应用，智能装备向半导体行业延伸，业绩持续增长。预计公司2018-2020 年净利润2.98 亿元、4.62 亿元和5.91 亿元，对应EPS 分别为0.30 元、0.46 元和0.59 元。维持买入-A 评级，6 个月目标价8.10 元，相当于2018 年27 倍动态市盈率。 风险提示：新业务推进不达预期、市场竞争加剧 【2019-01-26】三利谱(002876)国产偏光片龙头 上半年迎重大拐点 国产偏光片黄金期到来，三利谱引领替代趋势，长期潜在空间上看50-100亿收入：国内下游面板厂商崛起，国产偏光片替代迎加速，参考台湾偏光片产业发展历史来看，其本土三大家（力特、明基、奇美）合计供给常年维持在45%左右，考虑到2018-20年间国内高世代面板线进一步加速投产，国内偏光片市场规模有望从2017年的150亿元成长至2021年的300亿元左右，市场需求依然在快速增长。参考台湾本土化配套率以及外资在国内建厂进度，长期来看，国内偏光片行业本土化配套空间有望达到130-150亿元左右。目前偏光片国产化主要玩家包括三利谱、盛波光电，从产业格局来看，三利谱目前卡位优势更强，如后者2.5m产线进展不顺，三利谱潜在出货空间可达1亿平米，对应100亿元左右收入；如果后者进展顺利，或将再建一条2.5m超宽幅产线，会部分制约公司成长空间，留给公司空间约为5000万平米，对应50亿元左右收入。此外，当年台湾力特失败在于其高度依赖日系技术授权及下游面板厂商转向in-house策略，而三利谱技术为自主研发，具备设备等关键部分开发能力，技术持续升级能力强，且下游面板厂并未有in-house计划，产业环境更好。 合肥产线量产爬坡顺利，2019年上半年迎来重大向上拐点：18年因为汇率及人工成本导致业绩出现较大幅度下滑，但以上2点Q4开始已开始改善。同时合肥产线两大重要客户大尺寸产品已进入量产爬坡期，订单饱满，目前良率爬坡顺利，Q2有望满产，带动上半年迎来重点向上拐点。此外，小尺寸产品此前大批量出货所对应头部终端品牌仅1家，目前其他头部品牌客户拓展已现成效，手机需求不振无碍小尺寸业务稳定增长，且边际收入增量盈利更强，有望 产能储备就绪，在手产能对应30亿收入，开启3年高成长：公司从业务层面，过去两年其实一直在进步，只是因为汇率、合肥工厂加大投入等因素导致报表不佳，目前合肥产能储备就绪，2019年上半年开始大幅上量，后续结构进一步优化，提高43寸TV、笔记本电脑等更高附加值产品占比，届时1600万平米产能，对应满产收入有望达到8-10亿；同时预计龙岗产线2019年底有望投产，2020年开始爬坡，2021年大幅贡献业绩，届时会承接更多高价值的小尺寸产品订单，满产对应收入可达到10亿元以上；再加上现有公司部分，全部满产后，公司收入规模有望达到30亿元左右。 大尺寸盈利能力有保障，无需担忧盈利能力：台湾两家偏光片业务盈利能力较差，因此市场一直担忧公司大尺寸增收不增利，我们对比公司与台湾厂商成本构成，公司在折旧与人工成本上能够较台湾企业低10%左右，及时考虑到部分价格折让，公司大尺寸产品良率爬坡到正常情况后，净利率有望达7-8%，盈利能力依然较强。 投资建议：国内偏光片行业需求无忧，且行业竞争格局较好，新产能释放瓶颈突破，2019年开启新一轮高速成长期，我们预计公司2018/19/20年净利润为0.29/1.18/1.85亿元，增速为-64.8%/308.0%/57.0%，EPS为0.36/1.48/2.32元，对应PE为93.4/22.9/14.6倍，"买入"评级。 风险提示：人民币汇率短期大幅贬值、合肥厂产品结构调整进度低预期。 【2019-02-02】恒润股份(603985)风电子行业龙头之一 原料价格向下 盈利拐点出现 风力塔筒细分零部件法兰的龙头制造商之一，受海内外客户高度认可。1）产品主要外销至西门子、通用等国际知名厂商。公司凭借多年专业技术积累，受到西门子、通用等国际知名厂商认可，国外收入占比60%，产品主要为辗制环形锻件和锻制法兰等，近六成运用于风电领域中。2）产品结构不断优化，高毛利产品占比不断提升。传统毛利率较低的锻制法兰逐年减少，毛利较高、附加值较高的辗制环形锻件产能不断扩充，收入比重从12年30%提升至18年H1的60%。3）国内布局发力，近些年爆发式增长。近年来公司国内业务发力，17年国内收入同比增长73%，18年H1同比增长149%。4）高投入进入壁垒高，重视研发产品壁垒强。由于设备资产及其研发投入较重，中小厂商难以进入，公司是为数不多能够制造7.0MW及以上的海上风电塔筒法兰企业，在国内同行同类产品中处于领先地位。 下游风电行业景气度复苏，核准未建项目加速风电机组抢装。1）风电行业迎来复苏拐点。风电行业历经两年洗牌后，海上风电贡献增量，弃风限电现象改善激活存量，行业有望迎来新机遇，18年中国风电市场新增吊装容量达21GW，同比提升17%。2）抢装有望加速，19年景气度继续向上确定性极高。根据目前风电标杆电价调整模式，18年前核准项目在19年底未开工，将执行新的标杆电价政策，或将下调电价，抢装有望加速。3）行业需求有保障，仍旧70GW核准未建。截止17年我国风电机组累计核准容量284GW，而目前风电累计装机212GW，仍有超过70GW核准未建。 成本端压力缓解，未来毛利有望提升，盈利拐点有望出现。钢材占主营业务成本比重近六成，公司整体毛利率与钢材价格呈负相关关系。16年以来钢价持续上涨，产品成本承压，整体毛利率从16年37%降至18年前三季度26%。19年钢铁政策效应将边际减弱，叠加房地产需求回落，预计钢铁价格将企稳或有所下降，公司毛利率有望提升。 募投项目产能即将释放，产能结构不断优化。公司目前拥有辗制法兰产能3万吨和锻制法兰产能1.12万吨。2.5万吨大型辗制法兰产能项目、1.2万吨自由辗制法兰产能项目19年开始投产，辗制锻件生产规模进一步扩大，产能结构继续优化。 公司深耕风电设备零部件16余年，受益于风电景气向上和原材料成本向下，盈利拐点出现确定性高，维持增持评级，积极推荐关注！风电塔筒零部件法兰的细分龙头之一，产品力强劲长期被通用，西门子认可。受益于国内风电行业需求改善与海上风电快速发展，加之原材料钢价企稳或向下，公司将迎来盈利拐点。由于18、19年成本端与17年预测时大幅提高，故略下调18/19年净利润至1.32/1.83亿元（原18/19年盈利预测为1.65/2.24亿元），新增预测2020年净利润为2.41亿元，对应估值为19/14/10倍，维持增持评级，积极推荐！ 【2019-02-11】东山精密(002384)身处优质赛道 经营性利润仍保持快速增长 2018 年全年业绩修正，但经营性利润仍然保持快速增长 公司发布2018 年业绩预告，2018 年实现营收203.13 亿元，同比增长31.99%；归母净利润8.25 亿元，同比增长56.79%。此前公司曾在2018年三季报预告2018 年全年净利润为10.6~12 亿元，此次公告下修全年净利润水平。但从具体原因来看，主要是公司基于谨慎性的原则，对应收账款、存货等资产计提减值准备合计4.88 亿元。若扣除减值影响，则经营性利润仍保持较快增长。 身处几大优质赛道，快速增长态势有望维持 从几个维度来看，未来2~3 年公司的主体业务都处于快速发展期：公司深耕FPC 主赛道，客户优质，同时不断拓展产品线；收购Multek 布局PCB 硬板，同时受益5G 需求。2018 年公司PCB 业务（包括FPC 及PCB硬板）业务营收约100 亿元，净利润约9~9.5 亿元。另外，LED 小间距封装下游需求良好，公司配合下游需求积极扩产，已经位列国内LED 小间距封装企业第一梯队；滤波器业务把握5G 时代小型化需求，陶瓷介质滤波器将有望得到广泛应用。 盈利预测与估值 我们持续看好东山精密在PCB业务上的全面布局和未来整合发展的利润弹性。我们预计公司18~20 年EPS 分别为0.51/1.01/ 1.33 元/股，对应PE 为21.4/10.8/8.2 倍。对比同行业公司估值水平，我们给予公司2019 年15X 的PE 估值，对应合理价值约为15.00 元/股，给予公司"买入"评级。 风险提示 智能手机销量不及预期的风险；收购整合不及预期的风险；盈利能力下滑的风险；应收账款、存货等资产计提减值风险。 【2019-01-18】裕兴股份(300305):2018年净利润预计同比增长5%至20% 1月18日下午，裕兴股份（300305）发布2018年业绩预告，预计2018年度归属上市公司股东的净利润为7240.61万元至8274.98万元?，同比增长5%至20%。公司表示，报告期内，产品聚酯薄膜产销量增加，营业收入增长。同时，公司所购买理财产品的收益增加。 【2018-08-24】丹邦科技(002618)2018年半年报点评:经营情况符合预期 静待碳化膜订单落地 经营情况良好，符合预期：公司上半年实现营收1.68 亿元，同比+12%，归母净利润1684 万元，同比+45%，处于业绩预告修正公告上沿，符合预期。公司上半年毛利率46.53%，同比+7.93 pct 主要由于上半年PCB 行业景气度较高，同时公司由自产部分原材料且生产效率提升等带来成本下降导致。 盈利预测和估值：预测公司18-20 年净利润分别为0.75、4.17、5.58 亿元，对应EPS 分别为0.14、0.76、1.02 元，当前PE 分别为132、17 和12 倍。维持"增持"评级。 风险提示：碳化膜量产质量不达预期风险；量产时间计划不达预期风险；产品价格过贵导致销量不达预期或价格无法维持风险；公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险；技术外泄风险等；客户不确定风险。 【2018-12-27】合力泰(002217)大客户占比提升模组业务稳健增长 转型FPC和5G材料静候行业起飞 终端品牌集中度提升，中低端机型竞争激烈，成本控制要求和供应链管理要求提高，一站式供应商迎来成长机会。终端品牌机型和单机型出货量增多对成本控制和供应链管理要求提升，和一站式供应商之间合作关日趋紧密，有望深度绑定。另外，终端品牌的中低端机型转向ODM厂商，为ODM厂商直接供货的供应商有望受益。 大客户收入占比进一步提升，模组业务实现稳定较快增长。公司为触控模组行业龙头，大客户占比提升带来产品结构优化和稳定的大规模订单，预计触控显示业务未来三年有望维持10%左右增速。摄像头模组行业受益于像素提升和双摄、多摄渗透率提升带来的量价齐升，是景气度最高的消费电子细分领域。公司产能扩张迅猛，凭借大客户优势实现产能释放，18-20年收入增速有望分别达到80%、40%和30%。公司3D玻璃盖板、指纹识别模组和电子纸模组发展良好，亮点纷呈 FPC行业前景看好，公司业务技术和产能行业领先，未来三年有望实现高速增长。FPC行业整体保持较快增速，全球产能加速向中国大陆转移，公司在FPC技术和产能方面处于行业领先地位。受股权转让影响，FPC进展可能节奏有所放缓，预计FPC业务18-20年实现35%左右增速。 材料业务是公司未来转型方向，卡位精准，有望实现爆发。无线充电和EMI材料前景广阔，公司提前在无线充电材料和EMI屏蔽及吸波材料精准卡位，静候行业起飞。预计公司18-20年材料业务收入规模为2亿元、4.8亿元和9.6亿元，毛利率维持在60%左右。 投资建议：考虑到智能手机出货量增长不及预期和公司FPC进展低于预期，我们将2018-2020年的盈利预测下调为14.09亿元、16.67亿元和19.38亿元，对应EPS分别为0.45元、0.54元和0.62元，对应2018年12月25日股价为11.2倍、9.4倍和8.1倍PE。公司成长空间广阔，估值较低，随着股权转让完成，公司流动性风险得以化解，估值有望回升，维持"推荐"评级。 【2019-01-10】北方华创(002371)站在2020年看国内半导体设备龙头发展 强强合并，铸就半导体设备龙头。北方华创由北京电控旗下七星电子和北方微电子强强合并而来，实现了资源整合和优势互补。目前，公司已成为国内规模最大、涉及领域最广、产品体系最丰富的高端半导体设备生产商。 行业特点：全球垄断，自给率低。全球半导体设备行业主要由美日荷三国厂商垄断，CR10占有率超过60%。据SEMI数据显示，预计到2020年，大陆地区的设备销售额将达到170亿美元，但国产IC设备自给率极仅有1~2%。 公司地位：卡位明显，技术追赶。公司是国内半导体设备龙头，在国家02专项统筹规划下，公司负责研发产品种类最多，所对应的市场空间最大。目前，公司在光伏、LED、显示、封装等泛半导体应用领域发展快速；IC设备加速追赶，与国际差距逐渐缩短，多项28nm产品已实现销售。 站在当下：需求驱动，制造转移，快速发展。随着制造向国内转移，国内半导体设备需求端预计2019超1000亿元，年均增长率超40%；国产设备厂商供给端预计2020达52亿元，年均增长率将在23%左右。公司作为国内半导体设备龙头，有望快速成长。需求端与供给端不论从规模上还是增速上严重失配，我们认为有三点原因：目标客户受限、产品受限、产品市场化竞争。 站在2020及未来：能力驱动，量产推广，加速替代。随着摩尔定律趋近极限，行业技术进步放缓，结合2020年是02专项截止年，公司技术有望逐渐赶上国际大厂，工艺覆盖率不断提高，量产推广能力显着提升，借助本土优势，国产替代有望加速提升。站在2025年或更远的未来，公司将参与全球竞争，只有通过不断优化创新，才能进一步提高市场占有率。 估值与评级：我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.89、1.37元的预测，当前股价对应PE估值为77、47、31倍，维持6个月目标价为58.27元，维持“买入”评级。 风险提示：定增失败风险，行业周期性风险，设备领域技术风险，市场竞争加剧风险。 |
