【2019-01-18】粤水电(002060)城轨建设老兵小将 喜迎城轨建设新春天 珠三角轨道交通排头兵，市场竞争力强劲 粤水电作为第一批参建广州地铁的施工单位，历经了广州市轨道交通建设行业的发展和变化，并参与深圳、东莞、佛山等地城市轨道交通建设，是广东省城市轨道交通建设主力军之一。同时在省外承建了南昌、武汉等城市的地铁建设，在珠三角乃至全国轨道交通市场累积了较好的行业口碑和专业经验，具备丰富的施工经验，具有较强的竞争实力。 城轨建设是补短板重点方向，广东省规划里程领先全国 自2018年7月底中央政治局会议将基建补短板作为稳增长重要抓手以来，国家发改委重启一度叫停的城市轨道交通建设规划审批工作，相关项目批复结果不断落地，显示了政府将城轨建设作为此次基建补短板的重点方向。同时，根据2017年末的各省轨交建设规划统计，广东以750.1公里的城轨规划线路总里程位居全国第一，江苏、浙江分别以538.5、537.5公里分列第二、三位。预计在未来的补短板过程中，广东轨交建设行业空间将持续扩展。 助力粤港澳大湾区协同发展，城轨建设更进一步 通过对比可以清楚的看到，目前粤港澳大湾区的单位面积与人口的城轨规模与纽约湾区处于同一水平，而与东京湾区存在较大的差距，东京湾区每万平方公里的城轨里程为696公里，为粤港澳大湾区的3.8倍，每万人口城轨长度为0.59公里，为粤港澳大湾区的4倍。倘若粤港澳大湾区的单位面积或人口的城轨长度要达到东京湾区的水平，未来城轨总里程需达到4000公里，对应当前1038公里的建成规模，城轨建设提升空间巨大。 国企改革先行军 在广东省建工集团收购公司之后，为了解决及避免与粤水电的同业竞争，建工集团承诺对于建工集团及其控制的除粤水电外的其他下属企业目前与粤水电重合的业务，将于无偿划转工商变更登记完成后五年内结合有关企业实际情况，对符合资产注入条件的以发行股份购买资产等方式注入上市公司。 财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利1.95/2.55/3.01亿元，同比增长23.4%/30.5%/18.2%，对应EPS为0.16/0.21/0.25元。当前股价对应2018~2020年的PE为18.2/13.9/11.8倍，公司作为广东本土轨交施工企业，或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下行，政策落地不及预期等。 【2018-12-27】塔牌集团(002233)区域景气度高 明年量价值得期待 粤东龙头塔牌集团 塔牌集团是粤东水泥龙头，拥有广东梅州、惠州、福建龙岩三大水泥生产基地，现有熟料产能1163 万吨、水泥产能1800 万吨，区域市场占有率超过53%。 核心观点 万吨线投产释放产能，粤东龙头地位稳固：广东地理位置特殊，粤东地区山脉阻隔且区域内没有产能，塔牌集团的梅州以及惠州生产基地成为粤东地区主要水泥生产厂家，加上龙岩基地60%回销粤东，塔牌集团在粤东市场占有率高达42%，此后随着文福万吨线项目两条生产线建成投产，塔牌集团市场竞争力将进一步提高，市场占有率有望进一步提升。 量价齐升，业绩大幅增长：2018 年1-9 月，公司实现水泥产量1,254.08 万吨、销量1,211.10 万吨，较上年同期分别增长了16.25%、13.96%。同时，水泥销售价格较上年同期增长了31.14%，远大于水泥销售成本同比上升幅度6.06%，使得公司综合毛利率由上年同期的28.48%上升到41.21%，同比上升了12.73 个百分点。 区域供需态势良好，业绩增幅有望保持：从需求面来看，“十三五”基建项目投资拉动需求增长，房地产企业资金投资到位资金持续回升，地产开发进度稳定回升，保障需求稳定，同时粤港澳大湾区的建设也将带来大量新增水泥需求；从供给面来看，广东地区水泥库存一直处于较低水平，有供给缺口存在。 财务预测与投资建议 随着公司万吨线的投产，我们预计公司销量有较大增长，存在量价齐升的可能性。我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.60、1.83、2.04 元，由于公司未来两年业绩复合增速快于相近区域的龙头公司，同时经营能力处于行业内领先水平，因此我们认为至少可以给予可比公司的平均估值水平（5.9X），对应合理目标价为10.8 元。首次覆盖给予增持评级。 风险提示 原材料成本大幅上涨，需求大幅回落低于预期，错峰生产力度减弱 【2018-05-08】南山控股(002314)2018年一季报点评:重组完成在即 结算同比大幅上涨 报告期公司营业收入大幅增长143%，同比去年一季度公司结算量大幅提升。从结构来看，主要仍然是深圳山语海以及苏州项目，但业绩依然出现小幅亏损，主因在于：1.一季度地产业务收入占比相对较低，而非地产业务涉及硬性成本较大；2. 因山语海为高毛利项目，涉及的增值税较高，同时项目权益占比为51%，以致报告期内少数股东权益占比同比大幅提升；3.因为公司积极推进吸收合并深基地B相关事宜，管理、财务费用较高，期间费用率达22%，但同比去年亏损收窄，全年口径下，预计18年业绩表现相对平稳。 去化即将提速，布局物流产业地产 一季度新推货量有限，销售额不到10亿，但后续18年公司将加快新项目入市力度，16年所获得的苏州项目将在今年步入销售阶段，同时，长沙岳麓项目也将加大推盘，此外，锡东车联网小镇有望在今年贡献货值。总体而言，公司一改过去的佛系开发风格，向快周转靠近。在扩张模式上，公司也有所突破，通过政企合作、产城融合的路径能够最大化公司物流+地产双主业的协同效应。 吸收合并深基地B在即，静待地产+物流双主业格局 1月公司吸收合并深基地B预案已获证监会并购重组委无条件通过，4月收到外汇管理局批复，打通B股股东购汇支付行使现金选择权渠道，预计二季度将圆满完成重组。重组对于公司意义深远。重组后的南山控股隐性资源丰厚。市值较NAV折价37%，随着国内以房产租赁REITs为代表的地产金融环境逐步破冰，宝湾多年在物流板块的蛰伏蓄势将在资本市场上兑现价值。 投资评级以及盈利预测 预计18-19年EPS分别达0.36，0.41元，维持"买入"评级。 【2019-02-12】棕榈股份(002431)携手河南国资共同布局生态城镇业务 2月12日晚间,棕榈股份(002431)公告称,公司控股股东、董事长吴桂昌及其一致行动人将其所持有1.95亿股公司股份转让给河南财政厅实控的中原豫资控股集团有限公司(以下简称"豫资控股")全资子公司河南省豫资保障房管理运营有限公司(以下简称"豫资保障房"),转让价格为3.94元每股,同时终止与南京栖霞建设的股权转让;完成交易后,豫资保障房持股比例达到13.10%,成为棕榈股份的第一大股东。 公开资料显示,豫资保障房为豫资控股100%控股子公司,豫资控股由河南省财政厅100%控股。豫资控股成立于2011年5月,注册资本100亿元。 棕榈股份表示,双方经营理念较为一致,合作将推动双方发展。 "老股东愿意转让给豫资控股,主要看中了豫资控股专注于支持新型城镇化建设和重大产业培育支持,其自身业务尤其是文旅业务,能够与公司的生态城镇业务发展模式深度匹配,双方能够形成更多层次的协同效益,共同助推公司生态城镇事业的向前发展。"棕榈股份董事、副总经理、董事会秘书冯玉兰说。 豫资控股方面则称,棕榈股份在生态城镇领域拥有较丰富的经验、较成熟的团队和产业链等,可与豫资控股形成资源互补,推动豫资控股的转型升级。 【2018-12-25】航新科技(300424)国内机载设备维修与研制龙头 内生研发+海外并购助力业绩腾飞 公司历经24年发展，成长为国内民营航空设备维修与航空设备研制龙头。公司成立于1994年，创始人团队来自哈飞集团，公司从航空设备维修起家并不断扩展，目前主要业务为航空机载设备维修和机载设备与测试设备研制两大板块，拥有中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA等多项全球主要适航认证，现已具备40多种民航、30多种军用和通航飞机，包括2500多项机载部附件共24000多个件号的维修能力，航空机载设备维修主业优势明显。 未来十年国内民航机载设备维修市场空间315亿美元，航新科技或将充分受益。航空维修按项目不同可分为航线维修、发动机维修、机体维修和机载设备维修四类，机载设备维修占整机1/4比例；从事机载设备维修的企业主要由机载设备OEM厂家、民航企业投资的维修企业、第三方外包航空维修企业组成，公司属于第三方机载设备维修企业。外包比例80%以上占比最高，公司作为国内第三方机载设备维修龙头，将充分受益民航机队扩大及机龄老化带来的维修市场增量红利。 军用直升机新增需求牵引飞参及HUMS系统配套增长，新型军机信息化水平提升带动ATE成为新业绩增长点。公司航空设备研制包含飞参系统、HUMS监测系统和机载设备自动检测设备（ATE），下游主要应用于国内各型军用直升机。我国与美、俄等国军用直升机领域差距较大，大量新型直升机需求牵引飞参系统和HUMS系统配套放量。公司产品技术实力雄厚，客户覆盖国内各大军用直升机研制及总装主体，未来将持续受益。同时，新型军机信息化水平提升，也将带动ATE自动检测设备需求，公司目前已成功切入并实现交付，ATE设备有望成为公司新业绩高增长点。 海外并购MMRO公司再次拓宽成长赛道，并表后助力业绩水平迈上新台阶。MMRO公司主营业务为航空维修业务（MRO）和航空资产管理业务，其中航空维修业务覆盖全球多个主要区域，获得波音、空客等公司认可，具备多种国际机型维修能力，航空资产管理业务增速明显，公司收购MMRO后，业务赛道有望拓展，业绩水平或将进一步提升。 首次覆盖，给予买入评级。我们分析预计，公司18/19/20年的EPS分别为0.35、0.82、0.90元/股，目前股价（12月24日收盘价）15.35元，对应PE分别为44、19、17倍。选取与航新科技同样以机载设备维修或者研制为主营业务的代表性可比公司进行对比参考，可比公司18/19/20年的PE中位值分别为33、28、24倍，公司估值水平显着低于可比公司估值，考虑到公司新业务持续高增长及国外业务整合等预期，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：民航机队增长不及预期、军机采购不及预期、ATE设备交付进度不及预期等 【2018-07-18】香江控股(600162)翟美卿:为人们的美好生活服务 "未来，我们还将创新思维，利用香江在地产、家居、商贸、教育、金融等多元产业优势、巨大的客户群和多年品牌沉淀，通过大湾区的模式创造、科研孵化与人才汇聚，不断提升香江产业的运营能力和创新能力，成为人们美好生活和城市产业发展的综合运营商。"翟美卿信心满满。 时隔4个月再见到翟美卿，仍然是一袭红衣，依旧是新月一般标志性的微笑，举止优雅，气质如兰。 今年全国两会期间，作为全国政协委员，翟美卿的红装是为了迎接国家的大喜事--全国两会召开。这一次，身为母亲的翟美卿再次披上红衣，是因为自己儿子家不久前也迎来了大喜事--人口添丁，自己身份升级。 国事家事，喜事连连，香江控股董事长翟美卿的笑容中又多了一分喜庆和愉悦，做好做大做强企业的动力，也随之大增。 大湾区业务是重中之重 粤港澳大湾区发展规划纲要获批在即，翟美卿告诉记者，目前香江紧随国家区域协调发展战略，业务主要布局在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三地，而大湾区则是香江业务发展的重中之重。 "香江控股植根于粤港澳大湾区，发展于粤港澳大湾区，未来也将深耕于粤港澳大湾区，香江在大湾区的业务是重中之重。"翟美卿告诉记者，20多年来，从开办第一家金海马家居卖场，到香江家居品牌，从广州锦绣香江、翡翠绿洲楼盘的悉心打造，再到全国多个项目的不断落地，都是香江利用粤港澳大湾区的创新优势、市场活力而得到的成果。 目前，香江控股在广州南沙、珠海横琴等大湾区内多地均有项目安排。 创新是第一动力。未来粤港澳大湾区的建设和发展，科技创新是不可或缺的重要元素。"我们深知产业与城市发展的重要作用。"翟美卿说，"2016年，香江就同微软公司、广州南沙区政府合作，在广州南沙打造了香江'独角兽牧场'科创中心，最先提出了'独角兽牧场'的概念。不到两年时间，就吸引到了如云从科技、小马智行、广汽蔚来、科大讯飞等创新型企业入驻。" 记者了解到，香江"独角兽牧场"科创中心主要瞄准人工智能领域，立志打造一个全球化、全方位、全要素的孵化器平台，在创意孵化、技术支持、运营指导、市场对接、人才培育等五大领域，为企业提供孵化、加速、成长、退出一条龙服务。香江也会从聚集的潜在创新型企业中挑选好的项目进行投资，帮助企业发展壮大的同时，分享快速发展的红利。 据介绍，"独角兽牧场"虽然运行不到两年，但已证明是一个很好的模式，并将在全国多地进行复制推广。 翟美卿说，香江还与政府共同成立了产业发展基金，不断深化城市与产业的协同发展。在科技创新的转型方向上，公司无疑获得了先机。 "未来，我们还将创新思维，利用香江在地产、家居、商贸、教育、金融等多元产业优势、巨大的客户群和多年品牌沉淀，通过大湾区的模式创造、科研孵化与人才汇聚，不断提升香江产业的运营能力和创新能力，成为人们美好生活和城市产业发展的综合运营商。"翟美卿信心满满。 "房地产的黄金时代已经过去了。"翟美卿毫不讳言，在当下诸多房地产企业密集谋求转型之际，香江早已思考好未来的方向。"以人们的美好生活为中心，是房地产公司的发展方向，也是未来事业的指向所在。" 所谓"城乡建设与生活服务商"，翟美卿认为至少有四重含义：美好生活场景设计师，实体经济生力军，创新探索试验田，和谐生态建设者。她说，这样的发展方向不能变成空话、套话，而应该更加扎实地去深耕、去探索，与人民、城市、产业、合作伙伴一道，共同去开拓一番更大的事业。 产业扶贫辟出新路 有"北回归线上的瑞士"之称的增城白水寨景区，距离广州市中心一个半小时车程，景色秀丽，风景宜人。香江健康山谷就坐落于此。 不过，谁能想到这里原先是一个国家级的贫困区？"10多年前，香江第一次来的时候，这里还是一片穷山恶水，由于交通不便，农田又少，农民的生活水平很低。"翟美卿回忆说，香江当时来到这里，主要是为了扶贫而来。不仅修葺了整个白水寨景区，还修山路、建酒店，帮助当地成功转型成为旅游产业为主的地区。 翟美卿说，扶贫是否精准，产业合适与否特别重要。香江健康山谷的模式，成为产业扶贫的一个典型案例。现在，当地村民的主要收入来源由旅游辐射构成，早已摘掉了贫困的帽子。 2011年，香江又顺应形势，开始往健康领域转型拓展。环境优美、服务创新的香江健康山谷成为重点打造模式，专注于养老养生运营以及配套轻医疗产品和服务经营。 "未来，香江还将以健康为核心，整合国际最先进的科学康复医养应用，在国内条件合适的地方，建设具有中国特色的健康中心。"翟美卿介绍说，以大健康产业为核心，香江将健康医疗、健康旅游、科创文化、健康产品、健康生活、健康金融六大产业体系融为一体，引领健康产业新一轮的发展浪潮。 在产业扶贫上，香江也是较早参与"中国光彩事业"的民营企业之一。1998年，翟美卿与其先生刘志强一道，创造性地把香江集团建设的专业大市场和全国光彩事业结合起来，通过开发光彩大市场，走产业扶贫之路，为更多的人提供就业、创业的机会。 此外，香江控股及集团还在革命老区或者欠发达地区加大投资，如大别山麓、沂蒙山区、江西苏区、山东老区等地，都有香江的开发项目。 做慈善让我更有动力 1990年正式创业，1992年便投身慈善事业，翟美卿成为企业家的同时，也一直是一位慈善家。 2017年10月，翟美卿荣获全球慈善界的至高荣誉，成为全球首位华人女性卡内基慈善奖的得主，也是继李嘉诚之后的第二位华人得主。2001年创立的卡内基慈善奖，褒奖对象囊括了盖茨家族、洛克菲勒家族、索罗斯、CNN创办人泰德·特纳、微软联合创始人保罗·艾伦、印度塔塔家族、稻盛和夫等诸多名人或家族。 "我记得当时接到一个陌生电话，说我获卡内基奖了，感觉好突然。"翟美卿告诉记者，后来卡内基基金会告诉她获奖理由--"你是最值得拿奖的人"，这显然是对翟美卿20多年来一直倾心做慈善事业的最大肯定。 翟美卿说："也许有人会问，是什么动力让我这么多年始终热衷于做慈善？我想说的是：不忘初心，就是为了那份简单的快乐。这种快乐发自于内心，很纯粹，让人感受到给予的快乐与幸福。" 她说，当你的一份付出可能会改变一个人、一个家庭、一个国家的命运，甚至于带动整个社会文明的进步时，你就会觉得，精神的财富远比物质财富更有意义，更弥足珍贵。"更重要的是，我希望通过我们的慈善行为，去影响更多的人关注慈善、参与慈善，用慈善唤起更多人心中的大爱，让大爱成为社会的风气，让慈善成为社会的文化，共建我们和谐的社会、幸福的家园。" 28年来，翟美卿和她所在的香江控股及香江集团、香江社会救助基金会一直资助贫困地区的教育、医疗以及妇女儿童慈善事业。至今，已累计捐建了300多所学校、建立了超过1550家爱心图书室、为超过200万名学生送去图书、为2000多名贫困白内障患者免费做复明手术、为近700名优秀大学生发放奖学金、为300名单身母亲建设安居房等，直接受益人群已达300多万人次，累计为各项公益慈善事业捐款10多亿元。在贫困地区儿童帮扶教育方面，还成立了"香江儿童友好社区"、推进"援助孤贫儿童计划"等；在贫困家庭大学生帮扶资助方面，设立了"香江卓越教育基金"、启动"香江育才计划"和"战略援教"项目，资助支持贫困家庭大学生完成学业。 慈善，也成为翟美卿一直勇于前行的动力源泉。"有能力就多做，没能力就少做，量力而行，但不能不做。从第一次做慈善帮助他人开始，就产生了一种新的动力，就是希望能帮助更多的人，目标变大了，就更有动力了。"她已立下决心，永久地把慈善做下去。 因为翟美卿在慈善行业的杰出贡献，在香江社会救助基金会成立十周年之际，原国家卫生部部长、党组书记，中国健康管理协会总顾问高强填了一首词《千秋岁》，赠予翟美卿。 香江美卿，浩气胜豪英。慈于言，善于行。冰心济危困，热肠扶孤丁。望长空，碧云天外展霓虹。 信乃人之本，诚则业更隆。义为重，利为轻。谦柔自高洁，仁爱君子风。最多情，细雨轻敲醉刘翁。 【2019-01-18】华发股份(600325):4.6亿元收三家优质教育机构 欲推动房地产项目销售 1月18日晚间，华发股份（600325）公告称，公司全资子公司珠海华发华贤教育有限公司（以下简称"华发华贤"）通过广东联合产权交易中心公开摘牌受让3家教育机构产权及办学权，总耗资达到4.6亿元。 公告显示，三家教育机构分别是珠海华发教育产业投资控股有限公司（以下简称"华发教育"）、珠海容闳学校（以下简称"容闳学校"）和珠海市华发对外交流培训学校，受让价格分别为2.91亿元、1.48亿元和2104万元。 据悉，华发教育目前涵盖了学前教育到国际高中及高端培训学校的一体化办学体系，2015年起托管横琴多所公立学校；容闳学校设立于2003年，属于全日制学历教育机构，现有教职员工488人，在校学生2493人，近三年平均普通高中上线率达82%，2017-2018学年的重点高中上线率近70%；对外培训学校则属于非学历教育机构，现有教职员工95人，培训学生3657人，开设国学教育、教师培训、国内外研学、家长课堂、冬夏令营、学生培训等课程。 由于三家教育机构原股东包括华发文旅及华发集团，因此交易构成关联交易。珠海华发在公告中称，交易价格公允，且教育行业作为公司房地产业务发展的配套行业，其发展将进一步提升公司品牌影响力和产品的核心竞争力，推动房地产销售。 据华发股份数据，在其他条件类似的情况下，具有优质教育资源配套的商品房更能获得青睐，例如配备了容闳学校等的华发新城六期，开盘售价 1.7-1.8 万元/㎡，同期周边竞品价格则为 1.3-1.4 万元/㎡，主城区均价 1.0-1.4 万元/㎡。 "目前，公司正在建设的楼盘中，国际海岸、华发左岸等楼盘拟配套优质教育资源，本次收购的教育资产将成为上述项目的配套，提升项目竞争力。"华发股份称。 【2019-01-29】广州港(601228):拟17.74亿元投建南沙港区粮食及通用码头扩建工程 广州港(601228)1月29日晚间公告，为加快广州港布局优化和结构调整，承接洪圣沙等老港区码头通用杂货功能转移，满足南沙港区粮食及通用码头货物吞吐量快速增长的需要，公司拟投资建设广州港南沙港区粮食及通用码头扩建工程。该扩建工程总投资规模17.74亿元。 【2018-11-02】嘉诚国际(603535)2018年三季报点评:业绩同比增长24.5% 区位优势显着 看好大湾区划带来新动能 维持"推荐"评级 1.公司公告三季报，公司实现营业收入7.77 亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.02 亿元，同比增长24.5%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长8.3%。分季度看，Q3 收入为2.72 亿元，同比增长8.57%，归母净利为0.39 亿元，同比增长19.63%，扣非归属净利为0.34 亿元，同比增长9.27%，快于Q2 的4.57%。费用率：三项费用合计0.82 亿元，同比增长9.3%，三项费用率10.7%，同比微降。 2.与制造业客户深度联动的综合物流解决方案，客户集中度有望改善 公司致力于提供前端定制化、后端标准化的综合物流解决方案，有利于方案复制和客户导入。上半年公司继续深耕家电、日化、汽车零配件及高端制造业等领域，在巩固现有业务的同时，市场拓展成效显着，成功开拓新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等优质的企业客户。客户导入为公司客户集中度的改善奠定了良好基础。 3.服务于跨境电商的物流业务稳步增长 公司自有物流中心天运物流中心地处南沙自贸区，该园区已经发展成为国内大型电商集聚区域。公司在区位优势和原有的专业能力基础上，利用自动化物流设备和先进的物流信息管理系统，成功引进浙江菜鸟、唯品会、卓志、沃天下等多家电商名企入驻，期间公司与浙江菜鸟的业务合作规模进一步扩大。 4.区域优势显着，看好大湾区建设为公司带来新动能。1）2018 年10 月，港珠 澳大桥通车，大湾区协同发展有望提速。嘉诚国际控股子公司及业务开展位于广州及上海自贸区内。公司从事全程供应链管理，现有主要客户包括松下空调、万力轮胎、广州浪奇等，公司控股子公司天运国际物流位处南沙自贸片区保税港区，天运物流全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区；同时，其募投项目嘉诚国际港（二期）亦距离自贸区20 分钟左右车程。2）借助“超级中国干线”物流模式，未来将受益于粤港澳大湾区的融合发展，带来业务量大发展。公司年报披露，其天运物流中心凭借位于自贸区里特殊监管区地位以及粤港澳快速通关优势，相当于可建设成为香港机场的异地航空货栈楼，也可在天运物流中心实现海外仓的功能，由此公司可为粤港两地货物提供一站式的跨境物流服务，随着进一步发展，会更大程度提高通关效率、缩短到货时间、减少货代环节，从而节约物流成本，提高跨境物流效率。 5.投资建议：业绩接近翻倍增长，业务提质增效明显，维持“推荐”评级 1）我们认为现代供应链是未来重点发展方向，公司竞争优势在于领先的商业模式（制造业物流业深度联动的全程供应链模式），稀缺的保税仓储资源（南沙自贸区内），区位优势（粤港澳大湾区未来的政策红利）。 2）我们维持预计公司2018-2020 年可实现归属净利分别为1.44、1.83 及2.33亿元，预计年均增长20%左右，对应PE 分别为20、16 及12 倍。 6.风险提示：经济大幅下滑对业务量产生冲击。 |
