【2019-01-28】万润股份(002643)引入战投完善OLED布局 环保材料打开新成长空间
公司简介 公司主营包括环保材料、显示材料、大健康三大板块，主要客户包括Merck、Chisso、庄信万丰等国际知名企业，其80%左右的收入来源于对外出口，且以美元结算为主。 可转债项目启动，沸石材料新产能投放确保公司业绩增长 国五、国六标准均要求柴油车加装SCR 来降低氮氧化物排放。沸石分子筛作为SCR 核心原料，在国六全面推广后需求量预计超过万吨。公司现有沸石新材料3350 吨，处于满产满销状态，且在建产能2500 万吨，预计2019 年中建成投产。此外，公司拟公开发行可转债12.78 亿元，将全部投入扩建年产7000 吨新型沸石环保材料生产线，我们认为依托于全球日益严格的汽车尾气排放标准，沸石环保材料业务有望成为公司未来稳定的业绩增长来源。 OLED 材料增长可期 公司旗下拥有三月光电和九目化学两家子公司。目前三月光电生产的OLED 成品材料在下游厂商验证进展顺利，已进入放量验证阶段；九目化学成功引入烟台坤益、露笑集团和高辉科技三家战略投资者，在战投的协同下有望继续提高OLED 中间体和升华前材料的生产技术水平，并巩固其市场份额。未来随着OLED 材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司OLED 材料业务增长可期。 估值与评级 我们预计公司18-20 年归母净利润分别为4.33、5.22、6.03 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.57、0.66 元。由于公司主营涵盖信息材料产业、环保材料产业和大健康产业，产品技术成熟且新建募投项目将大幅扩大公司产能，配合国六升级，未来市场空间较大。故我们给予公司19 年21 倍PE，对应目标价11.9 元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 新项目投产未达预期风险；OLED 推广不及预期风险；人民币升值降低公司营收风险；国六推广不及预期风险 【2018-10-29】诚志股份(000990)2018年三季报点评:产品价格上涨 三季度业绩符合预期
业绩符合预期，产品价格上涨推动三季度业绩增长：公司的主要产品为聚丙烯和氢气、一氧化碳等合成气。聚丙烯期货主力合约结算价从二季度9179元/吨上涨到三季度的9904元/吨，液化气价格从二季度末的约3800元/吨上涨到三季度末的4500元/吨，主营产品价格的大幅上涨推动三季度业绩的增长。 公司是国内MTO工艺的先行者，随着60万吨产能在2019年投产盈利能力将进一步增强：子公司南京诚志（南京惠生）是国内MTO工艺先行者，目前公司拥有30万吨MTO装置产能，在建60万吨产能预计在2019年投产，随着聚丙烯价格的进一步上涨叠加禁塑令的影响促使未来盈利能力将进一步增强。 控股股东提议回购公司股份，彰显对公司未来发展的信心：基于对公司未来持续稳定发展的信心，控股股东提议在二级市场回购总金额不低于人民币2.4 亿元，股份回购价格不超过人民币20元/股。 公司是原油和天然气上涨的受益标的：原油价格决定了丙烯的价格中枢，而天然气和合成气价格同向变化，公司外购原料主要为煤炭和甲醇，在煤炭价格区间波动的情况下，原油和天然气价格的上涨将带来产品价格的提升从而增厚公司业绩。 投资建议：公司是MTO领域的先行者，具有丰富的运营经验，随着60万吨MTO装置的投产，公司盈利能力将显着增强，我们预测18/19/20年EPS分别为0.71、0.84和1.09元，维持“推荐”评级。 风险提示：MTO装置投产不及预期风险，甲醇装置投产不及预期风险，仲裁补偿风险，商誉减值风险。 |
