拓维信息(002261)2014年半年报点评:手游和教育持续发力
拓维信息上半年营收2.85 亿元，同比增28.4%，净利润3479 万元，同比增84.8%，主要受益手游、教育服务业务增长，同时优化管理导致相关费用下降，预告1-9 月份净利同比增70%-100%。手机游戏和在线教育双擎驱动发力，助力公司顺利实现向移动互联网转型，看好华中地区移动互联网龙头企业的成长之路，维持强烈推荐-A。 业绩符合预期，手游和教育助力营收增长。教育实现营收1.04 亿元，同比增长6.6%，排除因战略收缩导致的线下培训业务的下降，校讯通及在线教育等线上服务收入9100 万，同比增长20%，保持了较快速的增长。手游实现收入1.14 亿元，同比大幅增长403%，主要收入来源于海外精品《僵尸系列》、《愤怒的小鸟》等海外精品的代理收入，我们预计月流水维持在3000 万以上。软件收入同比下降11.9%，主要和公司战略调整有关，基本符合预期。 优化管理，费用改善明显。销售和管理费用同比分别降9.5%、10.2%，两项费用率分别降3.4、9.7 个百分点，主要受益人员精简和内部管理优化。预计下半年会新增467 万期权费用，但我们判断整体费用率会保持稳定。综合毛利率同比下降11.5 个百分点，主要因游戏占比大幅提升，具体到产品，除了软件系统因公司战调整导致下降外，手游和教育业务的毛利率同比分别提升5.6 和3.6 个百分点。 手机游戏和在线教育双擎驱动，助力公司顺利实现向移动互联网转型。游戏明确“代理发行运营+自研+投资全球化”战略，通过海外精品代理及并购火熔信息，跻身A 股一线手游阵营。教育借助800 万校讯通付费用户及资源整合，将在教育信息化、在线内容、线下培训方面取得突破，业务发展潜力大。并且，相比其他竞争对手，公司的手游和校讯通是现金流业务，使得公司在在线教育的布局以及外延提供有力的资金支持。 看好华中地区移动互联网龙头企业崛起，维持强烈推荐-A。作为李克强总理在湖南重点调研的两家企业之一，公司在移动互联网领域的资源整合能力和未来增长潜力不容忽视。预计2014-2016 年EPS 分别为0.26/0.35/0.47 元，考虑并购火熔信息及增发摊薄后备考EPS 分别为0.30/0.40/0.52 元。当前股价对应PE 为66/49/38 倍，考虑到公司管理团队稳健，手游已跻身A 股一线阵营，且在线教育市场潜力巨大，公司有望复制手游成长之路并后发制人，维持"强烈推荐-A"。 风险提示：人力成本上升过快、新业务拓展不达预期、估值略高。
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