骅威股份(002502)参股拇指游玩 强化顶级内容与渠道对接
拟参股优质游戏发行商。8 月28 日，骅威股份发布公告，公司协议约定以3900 万元受让深圳市拇指游玩21.67%股权，；同时以1500 万元人民币对拇指游玩增资。股权转让和增资完成后，公司合计持有拇指游玩30%的股权，大拇指投资、曾飞、曾澍、程霄合计持有拇指游玩70%的股权。交易对方承诺拇指游玩2014 年度、2015 年度和2016 年度实现的净利润分别不低于2000 万元、2800 万元、3920 万元，分别对应6.5 倍、4.64 倍和3.32 倍PE。 数据积累保障发行质量，独代贡献业绩弹性。拇指游玩为国内领先的手游平台研发、维护及代理运营及发行商。首先，拇指游戏中心形成自有用户群，对产品选型有极大帮助。拇指游戏中心负责授权代理游戏的运营、改进、广告推广、渠道铺设以及市场营销一体化工作，采用“联运顶级产品+拇指游戏中心用户”的模式进行产品推广。拇指游玩运营团队核心人员均有8 年以上的行业经验。通过授权运营的方式推广产品，公司积累了相当数量的推广渠道和详尽的运营分析数据，为产品的选型提供重要的参考依据。作为重要首发渠道，拇指游玩参与了《一刀流》、《莽荒纪》、《酷酷爱魔兽》、《唐门世界》等一线产品的推广，以及进行了《黄金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《红警4 大国崛起》、《仙剑奇缘》、《七圣争霸》、《街机雷电》等十余款产品的联运推广。第二，独家发行业务有望贡献明显业绩弹性。拇指游玩已经独家签约代理了4 款产品，其中2 款产品已经进入封测阶段；其他产品将陆续在第三季度和第四季度初上市。上述独代产品中有部分获得全球范围的授权。在独家发行业务板块，拇指游玩将大力开拓iOS市场和海外地区。 强化发行渠道，顶级内容与渠道强对接。公司子公司第一波主要将网络文学IP 开发成的游戏，通过领先系统的粉丝经济运营模式，进行低成本高效率的网络文学读者的覆盖；并通过参股优质CP 的模式，实现产品质量的保障。此次通过参股优质发行公司拇指游玩，一方面可以实现游戏运营的稳定性控制，另一方面则可通过发行公司渠道对接，实现从核心粉丝用户向更广泛用户的扩充，从而实现优质产品更广泛渠道的变现。值得注意的是，协议规定：如拇指游玩2015 年上半年实现的净利润超过2000 万元，公司在同等条件下有权以9 倍的整体估值收购拇指游玩21%股权（合计持有公司51%的股权）。公司通过先参后控的形式，可实现对标的公司的激励及业务整合的双重目标。 打造互联网娱乐IP 运营平台构建广阔天地，重申买入评级。我们认为，公司把握第一波网络为原点的网络文学IP 运营平台，通过参股优质开发商保障产品质量，通过整合优质发行商实现从核心粉丝用户向更广阔的ACGN 用户的拓宽。预计公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.35元、0.56 元和0.71 元，给予公司目标价19.60 元-21.30 元，对应2015年35 倍-38 倍PE。重申"买入"评级，重点推荐。 |
