【2019-02-20】精测电子(300567)新品放量叠加需求利好 检测龙头业绩持续高增长 2018年业绩表现符合市场预期 2018年公司未经审计营收预计为13.89亿元，同比增长55.2%，归母净利润预计为2.89亿元，同比增长73.1%，位于此前业绩预告2.7-2.9亿元区间上限，其中18年非经常性损益预计为0.24亿元，同比增加0.11亿元。18Q4单季来看，营收预计为5.1亿元，同比增长34.7%，环比增长49.7%，归母净利润预计为0.98亿元，同比增长87.9%，环比增长33.3%。 新品放量叠加需求利好，18年业绩保持高增长 18年业绩持续保持高增长，业绩增速高于营收增速，主要由于AOI光学检测系统、OLED检测系统等高毛利产品持续放量。根据招标网数据，子公司苏州精濑18H2陆续中标高世代LCD产线Marco机约50-60台，Q2-Q3陆续中标京东方OLED成都线、绵阳线，华星光电OLED武汉线Marco机10余台，预计18年公司累计Marco机出货超过百台，显着高于17年同期。OLEDCellAOI一体检测机已具备批量供应能力，预计18年确认收入0.5-1亿元，同比增速约300%。 AOI新品持续突破，OLED伴随国产放量，19年业绩高成长仍可期 新增的Demura光学检测设备，18年在大尺寸LCD检测方面已获得超过1亿元订单，预计未来每年仍有2-3亿元需求。OLED领域Marco、Cell检测设备，伴随产线产能扩张也有望迎来放量，19年包括京东方成都线二期，绵阳线启动，和辉光电上海线、华星光电武汉线启动等新增采购需求，其中Demura设备预计未来每年稳定需求至少为3-5亿元。其次AOI产品在CoverGlass手机检测领域也有较多新单导入机会，年稳定需求不低于12亿元。预计19年业绩同比增速将不低于40%。 盈利预测与评级 我们预计2018-2020年归母净利润为2.88、4.19、5.88亿元，EPS为1.764、2.564、3.595，对应PE为34X、23X、16X，给予公司19年30X估值，对应目标价76.9元，维持"买入"评级。 风险提示 行业景气度波动；新产品开发进度不及预期。 【2019-01-14】瑞丰光电(300241)与华登国际战略合作 强化光电半导体产业核心竞争力 事件：公司公告《关于签署战略合作协议的公告》，与华登国际关联方华芯晨枫签订《瑞丰光电-华芯晨枫战略合作协议》。 1.与华登国际战略合作，强化光电半导体产业核心竞争力 （1）华登国际是专注于全球半导体及电子信息产业链的投资管理机构，在创业投资领域拥有良好投资记录，管理29亿美元承诺资本，已投资于全球500余家公司，其中百余家已成功上市，（2）合作充分发挥华芯晨枫及其关联方华登国际国内外光电半导体资源优势，助力公司快速发展，加强产业与资本融合，通过市场化手段配置资源，巩固及提升公司行业竞争力，（3）后续公司同意以合理方式认购协议对手方发行基金的LP份额，华芯晨枫及其关联方未来9个月内通过合理方式持有不低于2%瑞丰光电公司股份。 2.车灯、SMC封装、MiniLED等业务顺利推进 根据2018Q3季报，（1）公司现正开发车用LED器件、灯具模组，其中基于EMC3030平台的0.2W~1W全系列产品（白光、琥珀色、红光、黄光等）已完成量产导入，并开始小量出货，激光车灯产品已开发完成，（2）SMC封装产品中，3030封装尺寸最大功率可到3W；产品广泛应用于TV背光，户外以及车用大功率产品，现已开始量产，（3）公司Mini 产品拓展系列应用，手机、汽车、电视的背光产品已可量产，RGB Display已开发完成。 3.汽车LED、激光投影等新产品多元化布局 公司积极布局车用、红外和激光等新应用方向，建立全面面向客户的高端产品化解决方案，车用、激光业务方向均成立了控股子公司加快产业布局，其中车用照明已通过内生发展和对外投资具备一定规模，未来将继续加大对外合作，有望快速做大做强。 4.安芯基金举牌，助力公司成为全球领先的LED封测企业 安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域领先优势及行业地位，并发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势，强化瑞丰光电在技术、规模和产业链优势，推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。 5.投资建议 我们维持盈利预测，公司18-19年净利润2.0/2.8亿元，我们看好公司盈利能力改善趋势和新产品发展前景，维持"买入"评级。 风险提示：合作效果不达预期或提前终止；行业竞争加剧风险；新产品进展不及预期。 【2019-02-11】国星光电(002449)2018年业绩快报点评:小间距封装持续景气 白光封装和LED芯片业务相对疲软 事项： 国星光电发布2018 年业绩快报，实现营收36.26 亿元（同比+4.44%），归母净利润4.46 亿元（同比+24.3%）。Q4 营收8.30 亿（同比-6.66%），归母净利润6295 万亿（同比-37.51）。 评论： 公司小间距业务景气度依然较好，小间距扩产速度略慢于预期。公司第四季度业绩有所调整，我们认为主要原因在于芯片及白光产品影响。2018 年LED芯片由于供给过剩价格下降较多，白光照明受经济影响增长不及预期，整体对国星非RGB 业务造成较大影响。但随着小间距下游需求的稳定增长和国星RGB 和小间距业务产能占比的持续提升，公司未来有望实现产品结构的优化和业绩的增长。 小间距持续高速发展，上游封装领先企业深度受益。小间距在专业显示性能优势显着，对液晶和DLP 替代，当前渗透率近20%，替代空间巨大。未来小间距性成本降低料将推动其在商用市场快速渗透。2017 年小间距全球市场规模约60 亿元，未来3 年有望保持50%以上高增速。公司深耕小间距封装多年，得到洲明科技、利亚德等下游客户广泛认可，随着公司小间距行业需求的不断增长，公司作为中国领先的小间距封装企业料能够深度受益行业增长。 研发创新推动产品升级，打造高端LED 封装企业。公司近年来不断加大研发力度，升级产品结构，一方面积极布局Mini LED 和Micro LED 等新型封装技术，升级RGB 封装产品；一方面公司积极布局高毛利细分领域，推出红外VCESL 和UV LED 等新产品；另一方面公司积极打造星锐RooStar 和REESTAR 等高端品牌。从公司收入上看，RGB 和小间距显示占比持续提高，调整产品结构和客户结构，使得公司在LED 产品降价的趋势下，得以保持营收和产能的同步增长，并维持甚至提升毛利率和净利率水平。 LED 芯片投入提升研发效率，硅衬底未来可期。公司向上游芯片业务延伸，有利于公司控制成本并匹配封装部门协同研发新品，有利于保持显示封装市场领先地位。上半年芯片价格有所下滑，公司芯片业务基本盈亏平衡。公司成立Raysent 科技，获硅衬底外延技术，为大功率芯片的量产和Micro LED 储备新技术。上下游延伸有利于公司成本控制降低经营风险并打开公司成长空间。 MiniLED 蓄势待放，放量在即。Mini LED 比像素间距在1.0mm 以下，在显示效果上更清晰，目前在高端市场如电竞显示已经开始应用。公司“四合一”MiniLED 产品性能优越，已经在多个LED 显示客户认证通过并出货，出货量接近100kk 每月。2019 年随着技术提升带来的成本下降，有望进一步放量。 投资建议：2018 年公司扩产进度略慢于预期，我们下调2018-2020 年归母净利润4.46/ 5.58/ 6.70 亿元（原预测值5.05/6.50/7.83 亿元），对应市盈率分别为14/11/9 倍，维持“强推”评级。 风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。 |
