【2019-01-29】通策医疗(600763)2018年业绩预告点评:业绩略超预期 蒲公英计划助力份额提升 维持增持评。考虑公司前期新建口腔医院完成培育期进入快速增长期，上调2018-2020年EPS 预测至1.02/1.34/1.75元（原为0.98/1.28/1.69元），参考行业同类公司估值，相应上调目标价至67.00元，对应2019年PE 50X，维持增持评级。 业绩略超市场预期。公司发布2018年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.26-3.36亿元（+50.5%-55.0%），扣非归母净利润3.21-3.30亿元（+60.6%-55.2%），其中Q4归母净利润和扣非归母净利润同比增长60%和63%（按照预告中值算），业绩略超市场预期。 前期培育医院进入收获期，蒲公英计划助力省内份额提升。受益消费升级，口腔专科医疗服务持续量价齐升，正畸、儿科高速增长。省内区域口腔医院集团（总院+分院）的成效初显，前期培育分院进入收获期，加速贡献业绩。公司正式启动蒲公英计划，目标3-5 年内在浙江省内建设100 家分院，截至2018年12月26日已经完成10家新建口腔医院的签约，借力蒲公英计划，浙江省内口腔市场份额有望继续提升，高增长有望延续。 省外扩张有望提速，不断培育新增长点。公司通过口腔基金全国布局六大"存济"口腔医院，并与湖南、吉林当地高校合作共建口腔医院，有望复制杭口模式突破地域限制实现异地扩张。公司辅助生殖业务逐步步入正轨，静待政策放开。同时战略布局眼科医疗领域，有望成为未来新的增长点，助力公司实现跨越式发展。 风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔服务异地扩张低于预期。 【2019-02-20】丽珠集团(000513)重组人绒促性素生产申请获受理 上市可期 事件： 近日公司发布公告：由公司控股公司丽珠单抗提交的注射用重组人绒促性素申报生产的注册申请已获正式受理。 投资要点： 我国人绒促性素市场仍处于成长阶段。根据PDB的统计，我国绒促性素市场2012-2017年样本医院销售额CAGR为14%,2018Q1-3同比增速为12.3%，我国人绒促性素整体市场目前仍处于成长阶段。根据IQVIA统计，人绒促性素2017年国内销售总额为1.52亿元。人绒促性素有尿源和重组两种类型，目前这两种类型各自大约占据一半的市场份额（按金额）。目前重组人绒促性素仅有默克雪兰诺这一个厂家，而在尿源人绒促性素市场中，公司占据约79%的市场份额（2018Q1-3样本医院数据），排名第一。 公司为首家申报生产重组人绒促性素的国内药企，竞争优势明显。目前，全球仅有默克雪兰诺的重组人绒促性素药物（商品名为艾泽）上市销售，该产品于2005年进入中国市场。截至目前，除公司外，国内无其他厂家申报此品种（包括临床申请、上市申请及进口注册申请）。公司原本即为尿源人绒促性素的龙头企业，重组人绒促性素上市后有望借助原本的销售优势，快速推广新产品。我们认为公司非常有可能成为国内第二家进入重组人绒促性素市场的企业，未来有望凭借价格优势和和销售优势抢占默克雪兰诺的市场份额。 丰富的在研产品保证了未来稳健增长的可持续性。除丁苯酞注射剂获批临床、重组人绒促性素生产申请获受理外，公司还有注射用丹曲林钠获（第十三批优先审评程序药品孤儿药）、注射用紫杉醇聚合物胶束及辅料等品种已经进入临床试验阶段；微球整条管线在进行中的项目有9个，且该管线品种临床实验时间缩短到1年以内。长期来看，看好公司在生物药领域的发展。目前公司生物药研发进展顺利，公司目前有7个已经申报临床或已经进入临床试验阶段的品种，另有7个储备项目未来准备申报临床。在研项目中注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体II期临床进展顺利。 盈利预测和投资评级：公司营收结构持续优化，西药制剂和原料药的增长有望对冲中药制剂业绩下滑带来的风险，短期内预计整体业绩将稳定增长。长期来看，一方面化药在研产品未来增长可期，用丹曲林钠以孤儿药进入优先审评，微球整条管线的品种临床实验时间缩短到1年以内；另一方面生物药研发进展顺利。预计2018-2020年EPS分别为1.56元、1.75元和2.14元，对应PE分别为19、17和14倍。公司产品种类丰富，并储备较多在研产品，目前估值具备吸引力，维持买入评级。 风险提示：新药临床失败风险；产品放量不达预期；研发进度不达预期；产品降价风险。 【2019-02-25】长春高新(000661)拟购金赛药业30%股权 长春高新24晚间发布停牌公告，公司将于25日开市起停牌。据公告，公司正筹划发行股份、定向可转换债券及支付现金方式购买长春金赛药业股份有限公司（下称"金赛药业"）30%股权，同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份及/或定向可转换债券募集配套资金，预计构成重大资产重组。 本次交易的交易对方为金赛药业股东金磊、林殿海，并且公司目前已经与上述两名股东签署了合作意向协议，约定本次收购。根据公司披露的金赛药业股权结构图，长春高新目前已经持有金赛药业70%股份，若本次收购完成，金赛药业将成为公司全资子公司。 据公司2018年半年报显示，金赛药业当期实现营业收入15.11亿元，实现净利润5.57亿元，长春高新同期营业收入为27.49亿元，实现净利润7.96亿元，金赛药业对公司业绩影响可见一斑。 据金赛药业官网显示，公司主要拥有亚洲最大的重组人生长激素生产线，是国际唯一的长效、水剂、粉剂三大系列重组人生长激素生产基地，其在研产品涵盖了生殖、肿瘤、自身免疫、眼科、神经系统以及代谢疾病等领域。 |
