【2019-02-23】蓝焰控股(000968)燃气集团快速成型 公司有望跨步发展 事件：公司控股股东晋煤集团计划将所持有的公司全部3.87 亿股股份增资至山西燃气集团，增资完成后，燃气集团成为公司控股股东，持股比例40.05%，实际控制人仍为山西省国资委。 注资产、引战投，燃气集团有望快速成型。山西燃气集团由公司控股股东晋煤集团主导、于2018年2月启动设立。目前燃气集团重组整合方案出台，核心内容可概括为注资产、引战投。注资产：注入的核心资产包括1）晋煤集团旗下燃气板块资产：蓝焰控股40.05%股权、山西铭石煤层气98.55%股权、晋城天煜新能源60%股权、山西能源煤层气52%股权、晋城煤层气天然气集输公司60%股权、山西易高煤层气30%股权等；2）晋煤集团赵庄煤业100%股权；3）太原煤气化、山西能源交通投资、山煤投资集团旗下燃气及相关资产。引战投：1）大同煤矿集团、阳泉煤业、山西焦煤集团、山西潞安矿业4 家省属煤企分别以货币出资5000 万元通过非公开协议方式向燃气集团增资；2）华润燃气、中石油昆仑燃气、香港中华煤气3 家省外战略投资者以货币出资方式通过非公开协议方式向燃气集团进行增资；3）晋煤集团股东国开金融、中国信达采取"不动用现金、下沉部分股权"的方式在燃气集团实现持股。上述注资产和引战投分两步实施，即1）2019 年3 月底前完成资产注入，并引入4 家煤企增资入股； 2）推进国开金融、中国信达"股权下沉"和引进省外战略投资者。后续还计划择机将山西省国有资产投资控股集团旗下燃气股权吸收注入燃气集团。 燃气集团以煤层气为核心，发展战略清晰。燃气集团战略定位清晰，后续将以煤层气为核心，逐步构建煤层气（燃气）产业上、中、下游全产业链，形成?煤层气、天然气、焦炉煤气?多气源开发利用格局，计划2020 年煤层气抽采规模达到43 亿立方米，与央企合作形成100 亿立方米抽采规模，全省煤矿井下瓦斯65-70 亿立方米抽采规模，努力实现200 亿立方米的产量目标，并配套建设瓦斯发电项目及煤层气抽采装备制造基地。同时，燃气集团加大与中游管网企业的产权合作与业务协同，并拓展城市燃气市场，提升终端销量。 蓝焰控股为燃气集团旗下上市平台，有望显着受益。根据燃气集团重组方案， 公司为其旗下唯一上市平台，2017 年煤层气抽采量14.33 亿立方米，另有4 块优质气田正处于勘探中。公司控股股东变更为燃气集团后，公司有望承接燃气集团的煤层气开采主业，并加快管网互通，促进煤层气销售。同时煤企等战略投资者的引入也有望带来更多的瓦斯治理和打井工程业务，公司有望显着受益。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.71 元、0.77 元和0.95 元，对应PE 分别为17X、16X 和13X，公司区块优质，潜在增量较大，控股股东变更为燃气集团后，公司业务有望加速壮大，首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示：煤层气政策落地或不及预期，增量气田勘探或不及预期，天然气价格波动风险。 【2019-01-30】广汇能源(600256)业绩符合预期 未来成长性充足 事件：今日公司发布2018年业绩预增预告，公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润为17.68-18.10亿，同比增长169%-176%；预计实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.75-18.17亿元，同比增长137-143%。 量价齐升带动2018年业绩高增。根据公司公告，2018年Q4公司预计实现归母净利润为4.07-4.49亿元，2018Q3和2017Q4公司归母净利分别为4.94亿元和4.07亿，公司业绩实现同比增长，但是环比下滑。主要的原因是2018Q4油价大跌导致公司煤化工甲醇价格大跌，盈利环比走弱；但是2018Q4，公司LNG、甲醇、煤炭及煤化工副产品全年销售均价同比整体高于上年，公司业绩实现同比增长。此外，根据公司公告，公司启动LNG接收站二期项目1#16万方储罐已于18年11月提前运行，LNG周转能力提升至115万吨，周转能力提升带动LNG量环比增加，从而推动公司业绩同比增长。 煤气油一体化运营公司，持续看好未来成长。公司主营业务是天然气、煤炭和煤化工产品。天然气行业已步入十年黄金发展期，公司拥有稀缺LNG资源，且未来产能将持续扩大，天然气业务将成为公司未来发展最强劲的动力。煤炭业务受益供给侧改革和公司运输通道的解决，产量有望持续增长且成本有望降低，即使煤炭价格略有波动，但量的上升和成本的降低将有效保障公司煤炭利润。由于油价下跌，煤化工甲醇产品短期景气下滑，但公司煤炭分级利用业务将贡献一定业绩增量，煤化工板块仍旧值得期待。 天然气有望带动业绩爆发式增长。天然气行业自2016年迈过拐点，步入十年黄金发展期。长期来看，在"煤改气"政策和气价市场化不断推进的带动下，行业未来有望维持10%以上增速增长，需求的高增带来行业长期景气向上。短期来看，天然气存在季节性供需错配，LNG价格具备高弹性。公司提前布局LNG资源，在西北地区目前16.55亿方产能（在产产能11.5亿方），受益成本较低且供给稳定，业绩持续稳健；此外，公司拥有LNG接收站稀缺资源，位于华东地区，靠近天然气消费地，有望充分受益LNG国内外价差。且公司LNG接收站产能持续扩张，当前产能115万吨，未来将扩产至800-1000万吨，产能的扩张将为公司成长提供充足动力。 煤炭和煤化工业绩有望稳增。根据公司公告，哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018年6月、12月投产转固。但公司依托自身低成本煤炭，进行"1000万吨煤炭分级提质清洁利用"项目，有望为公司贡献稳定业绩。煤炭业务有望成本降低和销量提升。当前煤炭行业调控政策已经由"去产能，限产量"逐渐调整为"保供应，稳煤价"，煤炭价格有望稳定。在煤炭价格保持相对稳定的前提下，公司煤炭产量逐步上升。公司2018年1-9月实现煤炭生产量万吨419.46万吨，同比增长42.74%；实现煤炭销售量601.77万吨，同比增长32.20%。此外，红淖铁路开通在即，疆煤运力不足得到解决。目前新疆煤炭运力有限，这限制公司煤炭业务的进一步发展。此外，公司煤炭矿区距离消费市场较远，运输成本一直偏高，这也是直接限制煤炭板块利润的主要原因，红淖铁路通车后，有望大幅降低煤炭运输成本。 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.33元、0.52元，对应PE分别为14倍、11倍和7倍。维持"买入"评级。 风险提示事件：项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。 关键假设： （1）预计2018-2020年公司LNG接收站运行量分别为84、160和300万吨，预计LNG不含税价格为4188、4300和4400元/吨； （2）预计2018-2020年甲醇销量分别为110、110和110万吨，预计甲醇价格下降，不含税价格分别为1966、1709和1709元/吨。 （3）预计2018-20年煤炭销量增速分别为30%、40%和40%，预计成本降低，分别为190、185和185元/吨。 |
